交银三剑客始终是行业关注的重点，即便是今年的业绩表现平平，但市场的关注度是一点没少。

9月，明星基金经理杨浩管理的基金陆续增聘了基金经理，这最新一季的季报组合有什么新变化么？

三季度市场估值分化大

杨浩管理的3只基金，三只基金出现明显的规模减少。尤其是交银内核驱动。叠加3季度净值的调整，杨浩的在管规模从年中的近326亿元降至不足188亿元。

但在这样的情况下，杨浩仍然是在管规模接近200亿元的基金经理。

他和田彧龙在交银新生活力3季报中谈到，今年以来市场风格演绎较为极致。三季度以来市场对各个公司所处竞争优势、商业模型、估值安全边际的考虑，让位于对当下赛道景气度的考虑—政策鼓励的、高景气度赛道按照终局估值法快速折现中，而与之相反的行业走向历史估值最低点，分化很大。

在杨浩与黄鼎共同管理的交银定期支付双息平衡3季报中谈到，报告期内，受成本冲击、监管趋严、竞争加剧等因素影响，部分重仓股下跌拖累净值表现，基于各持仓标的所处行业的政策环境和竞争格局的变化，适度调整了仓位和持股集中度。

继续坚持对数智化、一体化方向的优秀公司投资

从3季报看，3只基金都继续谈到了此前2季报谈到的坚持对数智化、一体化方向的优秀公司投资等内容。

交银新生活力季报中谈到，他们坚持对数智化、海外化、一体化方向的优秀公司投资。

数智化的趋势是比较明显的，看好较长周期的企业资本开支研发及开支提升，在后移动互联网时代，数字智能在工业制造、零售供应链、智能汽车家电物联网新场景上都逐步从投资故事转为现实，早期带动相关硬件产品的销售，中期优化企业经营，长期有望创立一些新的高壁垒商业模型。目前处于硬件受益的第一阶段。

海外化的趋势存短期分歧但中长期是方向。短期的担忧来自于中国企业疫情后复工快的高基数效应，但需要关注的是海外的基础设施建设和商流物流重塑可能存在本质性的中长期复苏和改革，给中国企业带来机会。

一体化的趋势，是因为看到有越来越多的企业他们具备更全面的能力，而非仅仅是提供一种小服务和生产一种小产品，一体化并非社会分工的反面，核心还是看全流程链路的生产交付能力能否为客户创造更多的价值。此外，他们认为越是在市场混沌复杂的时候，越是应该从长远出发，寻找中长期确定成长的行业。他们将关注碳中和新能源，高端制造以及后疫情时代受益的中长期产业方向，比如科研服务产业链和工业软件。

优化思路

从3季报看，还谈了些不一样的东西。

交银内核驱动3季报中谈到，他们也对组合管理以及行业配置方面的思路进行一些优化，结合宏观分析、行业比较从中观视角来提高组合的效率。依据产业处于不同的生命周期进行分析，对于大多数细分行业处在不同生命周期位置所体现出来的行业增速、行业格局、龙头公司的相对竞争优势、企业的业绩增速和估值体现的结果有所不同。处于同一景气周期的细分行业，模式、格局、业绩增速对公司的表现也有较大差异。

他们会从微观层面考虑企业数智化、一体化的基础上与公司所处于的行业周期相结合。增加对行业景气度高、盈利增速快的细分以及行业周期处于阶段性底部、明年基本面有望触底回升的细分行业的关注研究。通过行业景气度、产业生命周期、商业模型以及行业格局等多维度对比，优选出行业盈利增速快、格局好的有相对竞争优势的龙头公司去配置以期提高组合的投资效率，努力为持有人持续带来稳健回报。

交银定期支付双息平衡3季报中谈到，展望2021年四季度，将通过以下几方面，努力为持有人带来稳健的投资回报：

1、逆小势：保持适度逆向和长期投资的风格，通过拉长久期最大化投资收益。本轮史诗级的供应链冲击之后，更深度的行业出清可期，重点投资在困难期能够积极应对，并拓宽自身护城河的公司。

2、顺大势：我国碳达峰碳中和的目标完成时间远快于发达国家，将以极高的深度和极大的锐度重塑我国制造业供应链，从原材料、设备到终端用能等环节都提供了大公司成长的土壤。同时，制造业的产业链优势在疫情期间得到充分验证，……有望涌现出一批具备国际定价权的龙头公司。他们将积极在顺应时代发展的领域发掘优秀公司，共同成长。

3、求平衡：坚持深入研究以保证胜率。持续动态评估基本面和估值性价比，尽力控制回撤。努力做好中短期交易和中长期投资之间的匹配平衡。

新生活力仓位显著降低

3季报信息显示，3只基金的股票仓位较上一份季报都有所降低。其中，交银内核驱动和交银定期支付双喜平衡分别下降了4个百分点左右。

股票仓位降低更多的是交银新生活力，2季报股票仓位超过91%，3季报股票仓位不到77%，下降了14.7个百分点。

抛售芒果传媒

从3季报看，之前备受关注的芒果超媒这一个股的持仓，已经有所减少。

以交银新生活力看，芒果超媒虽然仍在十大重仓股，但是持股数不到2季报的43%。交银内核驱动3季报的芒果超媒持股数亦约是2季报数据的一半。而交银定期支付双息平衡十大重仓股中更是不见芒果超媒的身影。

从新入十大的个股来看，交银新生活力和交银内核驱动似乎都展现出了一部分新增基金经理的风格。

紫光国微、韦尔股份、福斯特新入交银新生活力3季报十大重仓股，而这3只个股亦出现在田彧龙管理时间最长的交银数据产业3季报十大重仓股中。此外，交银新生活力中报第12大持股思源电气亦进入十大重仓股名单。

视源股份、美的集团、中天科技和荣盛石化则退出交银新生活力十大重仓股。

宁德时代、药明康德、抚顺特钢新入交银内核驱动十大重仓股，而这3只个股也是另一位基金经理封晴在管的交银先锋的前三大重仓股。

与交银新生活力类似的，中报的“腰部持仓”个股思源电气亦进入交银内核驱动十大重仓股名单。

海康威视、顺丰控股、美的集团和中天科技则退出交银内核驱动十大重仓股。

交银定期支付双息平衡的十大重仓股中，新入者包括华邦健康、中国宝安、桐昆股份，以及从“腰部持仓”“晋升”的绝味食品。芒果超媒、顺丰控股、美的集团、中天科技则退出十大重仓股名单。