2020年受到疫情影响，小家电产品持续走红，网红小家电品牌小熊电器的股价更是在去年一路大涨，市值从60多亿大涨至200多亿。今年风潮退去小家电赛道的竞争却依旧异常激烈。

10月20日，德尔玛更新了招股书，公司拟通过IPO募集不超过9231.25 万股，用于智能家电制造基地、研发品控中心建设和信息化建设等项目。

德尔玛成立于2011年，是一家集原创设计、自主生产、自营销售于一体的创新电器企业。其主营产品包括加湿器、除螨仪、杆式吸尘器等，目前产品线已进一步扩展至厨房电器、新型小家电等更多其他领域。

德尔玛控股股东为飞鱼电器，实际控制人为蔡铁强。飞鱼电器持有公司1.365亿股，占本次发行前股本总额的36.97%。

如果德尔玛能够成功IPO，将成为继小熊电器之后又一家互联网小家电上市企业。

收入稳增但偿债低于同行

德尔玛的营业收入主要来自于家居环境类产品、水健康类产品和生活卫浴类产品。 2018 到 2021 年 1-6 月公司的营业收入金额分别为人民币9.67亿元、15.17亿元、22.28亿元和 12.48亿元。

报告期内，净利润分别为3101.77万元、1.13亿元、8896.32万元和4132.43万元，可以看出，在报告期内虽然收入稳步提升，但是利润却有所下降。

通过将德尔玛的偿债指标与同行可比上市公司对比，也能感受出公司经营状况并不像其营收般乐观。

德尔玛报告期内的(合并)资产负债率分别为51.39%、53.24%、48.73%和48.12%，而同期同行业可比公司平均值分别为45.31%、40.84%、42.93%和45.40%，皆比德尔玛低。

报告期内，公司资产负债率高于可比公司平均水平，主要系可比公司均为上市公司，融资渠道较为丰富，资产负债率较低。

同时，德尔玛的流动比率和速动比率低于行业平均水平，招股说明书称，主要原因系随着公司业务规模的扩大，对营运资金的需求增加，公司应付票据金额较大。

第一大客户为小米

根据招股书披露，2018年-2021年上半年，公司前五大客户销售金额合计分别为：4.8亿、7.56亿和9.72亿和5.96亿元，分别占营业收入49.67%、49.81%、43.64%和 47.77%。其中小米集团在今年成为了德尔玛的第一大客户，占营业收入的23.59%。

德尔玛和小米的合作模式以ODM为主，公司负责产品开发、物料采购及成品生产，最终将生产的成品销售给小米集团，由小米负责渠道销售。

2019 年度、2020 年度和 2021 年 1-6 月，公司通过米家 ODM 业务实现的销售收入 快速增长，收入金额分别为 7182.15 万元、2.71亿元及 2.92亿元，2019 年至2021年上半年。

与小米合作可以让公司利用小米现有的渠道做大营收，但是由于米家品牌产品定位于性价比，且主要采用利润分成模式， 米家 ODM 业务毛利率低于德尔玛自有/授权品牌产品毛利率，米家ODM业务毛利率分别为 27.53%、19.18%及 12.34%。

此外，如果未来德尔玛的米家 ODM 业务收入规模和占主营业务收入比例进一步提高，或者米家ODM业务毛利率进一步下降，都将可能拉低公司整体毛利率，对德尔玛的经营业绩都会产生一定程度的不利影响，德尔玛最终也可能会沦为小米品牌的代工厂。