提振效果有限海天是否提价仍“模糊”

来源：证券市场红周刊 | 2021-10-11 15:20:05

表现一直很强势的海天味业和调味品板块的走弱，或与调味品目前正遭遇的成长困境有关。海天味业对此的解释是成本端和销售端带来的影响。但在下半年以来，海天业绩承压格局仍未改变。

海天味业9月27日一纸公告点出公司尚未敲定调价与否，令市场炒作海天的“涨价预期”受到挫折。

之前，海天每隔两三年就涨价一次，但在2017年1月最后一次涨价以来，海天已经4年多没有调整终端产品价格。这期间，受疫情影响，海天正遭遇原材料价格不断上涨以及消费需求疲弱的挑战，其毛利率出现了一定的下滑，业绩增速回落至20%以下(上市以来业绩复年合增长20.51%)，今年上半年更是滑到了个位数。据测算，海天今年的营收和净利润目标预计可能难以达成。

海天年内提价“无定论”

海天味业一度被称为“酱油茅”，但今年以来，海天味业累计跌幅近30%。海天味业所属的调味品板块表现糟糕，据《红周刊》记者梳理，在申万三级调味品行业12只标的股中，今年以来除佳隆股份和莲花健康外全部收跌，其中天味食品和中炬高新均“腰斩”。

表现一直很强势的海天味业和调味品板块的走弱，或与调味品目前正遭遇的成长困境有关。数据显示，虽然今年上半年所有调味品企业全部实现盈利，但12家中有8家的归母净利润增速同比下滑，其中海天味业的增速仅为个位数。不仅如此，这些企业的销售毛利率普遍出现了下滑(见表1)。

海天味业对此的解释是成本端和销售端带来的影响，即上游材料价格的大幅上升以及消费需求减弱。

因为海天味业之前有过多次提价，且最近一轮提价已经过去4年，因此，9月24日市场传海天味业拟将产品的出厂价或上调5%。这一消息刺激调味品板块大涨，海天味业一度冲击涨停。但9月27日，海天味业发布澄清公告表示，“公司正在评估是否对产品价格进行调整，但调价计划尚未最终确定。”

涨价的提振效果有限

据《红周刊》记者梳理，在2017年，海天味业实现了归母净利润24.21%的同比增长，而在2018年-2020年，这一数据分别为23.60%、22.64%和19.61%，对应的销售毛利率分别为46.47%、45.44%和42.17%。

海天味业连续三年多的净利润增速和毛利率下滑，刚好与海天主要原材料同期上涨形成了对照。据海天味业此前披露，公司主要的原材料包括大豆(主要为黄豆和脱脂大豆)、白砂糖等农产品，合计占采购成本50%以上，其中黄豆又占比最高。而自2018年以来，国内的黄豆价格出现了明显增长，已由2018年年初的3848.30元/吨上升至2020年末的5056.70元/吨，年复合增长14.63%(见图1)。与之对应的是，海天味业2017年-2020年的营业成本年复合增长13.5%，相比2014年-2017年的12.53%的复合增长率高出0.97个百分点。

海天味业相对走弱的业绩，令市场开始猜测其会否通过提高产品价格来提振业绩。据了解，调味品企业几乎每隔2年~3年就会有一次提价，而海天味业最近一轮提价是在2017年1月，中炬高新和千禾味业也是如此(见表2)，因此在去年底，多家券商就曾预测，调味品将进入新一轮涨价周期。但海天味业当时在官网发布《冬日温暖告知》表示，2021年海天产品无提价计划。