个人投资者交易占比首次降至70%以下 “去散户化”提速将深刻影响A股

来源：金融投资报 | 2022-06-27 09:48:15

近十年时间里，中国资本市场发生了不少重要的变化，包括股票债券市场规模大幅增长、投资者结构显著改善、股票市场关键制度体系化改善以及上市公司分红能力显著提升等。

从诞生以来，中国资本市场经历了三个十年，每一个十年的变化，都有着实质性改变。以近十年为例，投资者感受最深刻的，莫过于机构投资者占比明显提升，过去以散户化作为主导的市场特征已经有着明显的改变。数据显示，截至5月底，境内专业机构投资者和外资持有流通股市值占比达到22.8%，较6年前有着明显的提升，2021年个人投资者交易占比首次降至70%以下。

个人投资者交易占比的显著下降，这从某种程度上意味着过去A股市场以散户作为主导的市场局面正在发生微妙的变化。随着机构投资者的占比逐步提升，个人投资者对股票市场的影响正在逐渐减少，这也是国内资本市场投资者结构明显改善的重要体现。

从海外成熟市场的情况分析，同样经历过一轮机构投资者规模迅速提升的过程，但在机构投资者占比快速提升的背后，却意味着资本市场“去散户化”的速度会明显加快，随着机构投资者占比的快速增加，将会给股票市场带来不少深刻的影响。例如，投资者结构的显著改善、价值投资理念逐渐深入人心、股市波动率逐渐下降等。

不过，与海外成熟市场相比，国内资本市场的发展时间还不算很长。在机构投资者快速增长的背景下，却有部分机构投资者的自律性不强，投机行为更甚于普通散户，例如前些年的机构过度抱团，引发了一批白马股的过度炒作，市场用了几年时间才把他们的估值降下来。

虽然个人投资者交易占比首次降至70%以下，但与成熟市场的投资者结构情况相比，我们还有较长的路要走，不仅仅要持续壮大机构投资者的规模，而且还需要不断提升机构投资者的自律性，并更好推动资本市场的价值投资行为，让投资者可以分享资本市场持续发展与壮大的成果。

十年来，我国股票市场规模增长超过 238%、债券市场规模增长444%，这些数据都比较亮眼。从服务实体经济的效果来看，股债融资规模累计达到了55万亿，资本市场的融资功能得到了充分发挥，并很好缓解了间接融资的压力。

即使股票债券市场规模大幅增长，但在过去十年间投资者的投资难度却并不低，十年来真正可以分享到资本市场发展壮大成果的投资者比例不算太多。究其原因，一方面与资本市场扩容提速有关，不少投资者的真实投资回报率并不算很高;另一方面是投资者自身的原因，包括追涨杀跌、持股周期过短、热衷于题材概念炒作等，这些因素也会导致他们的投资回报率大打折扣。

提升投资者的真实投资回报率，不仅需要增强机构投资者的自律性，减少机构投资者追涨杀跌与抱团取暖的频率，并积极引导股票市场的价值投资，而且还需要让普通投资者认识到价值投资、长期投资的好处，减少他们追涨杀跌的频率，并逐渐培养出良好的投资习惯，这样才可以从本质上提升投资者的真实回报率，分享资本市场发展与壮大的成果。