截止10月30日，A股4527家公司中，已有4525家公司披露了三季度财报。随着三季报进入收官阶段，A股上市公司的整体盈利情况也日渐清晰。

据国泰君安策略分析师陈显顺团队统计，三季度全部A股公司的归母净利润同比增速为-1.5%，比二季度有所回落，年内首次出现了负增长压力，

从营收的角度，今年三季度A股上市公司的营收同比增长了20.22%，比前三季度的累计同比增速，以及二季度的同比增速都有所放缓。

如果剔除金融和石油石化，A股上市公司三季度的归母净利润增速为3.14%，营收增速为26.40%，而二季度这两个数字分别为30.8%和24.77%，可见盈利明显减速。

如果把利润表拆开，会发现，剔除了金融和石油石化的所有A股公司，三季度毛利率出现了环比下行，费用率保持稳定，其中研发费用持续保持高增长，净利润增速转负，但两年复合仍保持正增长。

如果将上市公司按照不同板块划分，盈利增长也有明显分化，国泰君安：

上证主板：Q3盈利增长-3.38%，营收增长18.90%，Q2分别为41.49%和23.39%；

深证主板：Q3盈利增长1.69%，营收增长18.89%，Q2分别24.61%和25.61%；

创业板：Q3盈利增长-19.42%，营收增长16.07%，Q2分别0.52%和21.74%；

科创板：Q3盈利增长40.50%，营收增长32.30%，Q2分别58.29%和39.68%。

总体而言，科创板的盈利增速持续领先，但相较于二季度出现了明显回落。

从不同市值风格的角度，中盘依然保持相对优势：

Q3沪深300、中证500、中证1000指数的归母净利润增速较Q2均有所回落，沪深300降幅尤为明显。

但中证500仍具备明显优势，沪深300、中证500与中证1000三季度归母净利润增速分别为-3.62%、23.69%和3.31%，较沪深300与中证1000优势明显。

分行业来看，国泰君安：

上游周期：2021Q3单季度各行业盈利增速均有所回落，煤炭与有色金属增速小幅但仍保持较高增速，石油石化增速转负。2021Q2石油石化归母净利润高增长，增速高达1019.55%，2021Q3增速大幅回落至-40.30%。有色金属增速虽有下滑但仍保持较高增速，其2021Q2、2021Q3归母净利润同比增速分别达229.19%、145.04%。煤炭行业2021Q3盈利增速为65.63%，较2021Q2微降。

中游周期：钢铁与基化增速均下滑但仍维持高增，电力及公用事业维持负增长态势，仅建材单季增速小幅微增。建材行业增速有所提升，2021Q3归母净利润同比为34.44%。电力与公共事业行业增速维持负增长，从2021Q2的-20.45%继续下行至-63.63%。此外，钢铁、机械和基础化工行业增速均有所下滑，在2021Q2增速分别为231.24%、7.38%和125.82%，在2021Q3增速为76.72%、2.45%和105.15%，其中钢铁与基化仍维持较高增速。

下游周期：地产负增幅度扩大，交通运输回落但仍保持高增，建筑增速保持小幅正增长。2021Q3交通运输行业盈利大幅下滑，从2021Q2的572.61%降为104.06%，但仍保持高增。建筑行业增速保持稳定，从14.57%小幅回落至10.10%。房地产延续负增长趋势，2021Q2与Q3归母净利润同比增速分别为-20.45 %和-55.50%，盈利情况进一步恶化。

必选消费：板块整体表现偏弱，医药盈利下滑明显。纺服和食品饮料增速微降至5.84%和2.76%，表现仍相对稳健。农林牧渔从-121.87%进一步下探至-176.39%，负增长幅度扩大。商贸零售盈利小幅回升，从-35.67%提升至-26.99%，仍维持负增长。此外医药行业2021Q3归母净利润增速同比亦有明显回落，从23.4%下滑至-1.99%。

可选消费：各行业盈利全面转负。消费者服务的归母净利润增速由2021Q2的1357.67%大幅下滑至2021Q3的-2.61%。家电与汽车2021年三季度盈利增速分别为-17.49%和-29.23%，较2021Q2均有所回落。轻工行业亦有明显下行，2021Q3盈利增速从38.98%下滑至-11.47%。

成长：板块内部分化收窄，电新、通信增速明显回升，电子与军工维持高增。电子、国防军工2021Q3归母净利润仍保持较高增速，分别为38.28%和29.11%。电新与通信行业2021Q3归母净利润同比增速分别为22.81%和-14.41%，较Q2明显提升。计算机负增长程度不减，小幅下滑至-20.72%。传媒行业增速回落幅度最大，从50.56%回落至22.82%。

从ROE的角度，A股的整体ROE出现了拐点，主要原因是销售净利率放缓。

国泰君安提到，周期板块的ROE出现环比提升，而消费ROE持续回落，边际继续恶化，大盘股的盈利能力趋弱，中小盘继续表现出较强的盈利能力向上弹性。

周期行业ROE（TTM，下同）环比5升6降，中上游盈利能力持续抬升。2021Q3周期行业的盈利能力改善排序：基础化工>交通运输>有色金属>钢铁>煤炭>建材>建筑>房地产>机械>石油石化>电力及公用事业。三季度大宗商品涨价潮现极致演绎，基础化工、有色金属、钢铁、煤炭等中上游资源品净利率抬升明显、周转率亦有明显提升，此外煤炭权益乘数提升明显，进一步助推行业盈利能力走高。此外下游交运行业随销售净利率与周转率的改善，盈利能力抬升幅度较大。但中游机械受周转率拖累，建材、公用事业行业受净利率拖累，盈利能力均明显下滑。

消费行业ROE环比4升5降，农林牧渔、家电、汽车和消费者服务等行业下滑最为明显。2021Q3消费行业的盈利能力改善排序：商贸零售>纺织服装>医药>食品饮料>轻工制造>消费者服务>汽车>家电>农林牧渔。可选方面大面积恶化，家电、汽车与消费者服务在净利率与周转率拖累下盈利能力大幅下滑，轻工制造亦随净利率下行盈利能力小幅受损。必选方面，纺织服饰与商贸零售随净利率改善，医药与食品饮料盈利能力保持稳定，但农林牧渔随净利率与周转率下行盈利能力边际明显恶化。

成长行业ROE环比1升5降，电新行业仍在持续抬升中。2021Q3成长行业的盈利能力改善排序：电力设备及新能源>电子>国防军工>传媒>计算机>通信。成长中仅电新行业ROE持续抬升，ROE环比小幅上行0.42%。电子、传媒、计算机和军工行业ROE基本保持稳定，ROE环比分别小幅下降0.09%、0.24%、0.35%和0.14%。通信行业受净利率与周转率影响ROE环比下行3.48%，下行幅度较大。

金融行业中银行与非银ROE环比均小幅下行。2021Q3银行受净利率与周转率下行影响，银行行业ROE环比下行2.96%。非银金融ROE环比亦下行1.82%。

报告原文来自国泰君安策略分析师陈显顺团队，点击此处查看原文