基于经营数据的好转以及估值和股价的底部区域，结合一定的政策利好，目前连锁药店已经进入较为舒适的击球区。预计近期会公布互联网处方药管理办法，目前较大概率出台的新管理方案更加有利于线下连锁药店。

最近几年，在大街小巷及社区内外，好像突然之间药店就遍地开花。走过药店门口，基本上隔三差五就会有大喇叭在宣传各种促销活动，好一派热闹的景象。除了传统药物销售业务以外，一些前卫的药店更是开始尝试销售日用品和土特产，甚至卖起了奶茶和彩票。

然而，在药店数量越来越多，零售范围也越来越广的同时，单店客流量在疫情的持续影响下已连续两年出现下滑。很多小药店在不知不觉中悄然退场。随着疫情的持续，连锁药店的业态正在悄然发生着深刻的变化。

国内连锁药店强势扩张

百米之内，几家不同品牌的药店同台竞争。过去六七年，连锁药店发展的主基调就是快速并购扩张，从区域龙头走向全国布局，连锁药房们的目标基本都是每年新增千店以上，积极抢占空白市场。根据2021年三季报披露，上市连锁药店如一心堂、老百姓、大参林和益丰药房的门店总数均已超过7000家，2021年前三季度净增门店数量均超过1000家，扩张步伐迅速矫健。

中国目前大概有50多万家药店，连锁药店收购大战于2015年开启，在2017年、2018年收购达到高潮，期间单体药店的收购价格不断被推升。2018年，老百姓以2500万元收购安徽药膳堂大药房，市销率达到2.47倍。不过，2020年药店并购价格回归合理，市销率从2018年的1.0倍~1.5倍回归至2020年的0.5倍~1倍。

几大连锁药店企业从区域龙头走向全国布局的过程中，并购集合了各个地方的小龙头企业以后，最终实现全国性布局，在这个过程中，几大连锁药店企业的门店数量和覆盖区域都得到了极大提升。在高速扩张以及疫情的持续影响之下，几家公司表现依然优秀。例如，大参林2021年前三季度实现营业收入123.55亿元，是四家药店之中最高的，较上一年同期增长17.75%，归母净利润8.18亿元;同期老百姓、益丰药房、一心堂营收同比增长分别也有11.47%、15.91%、13.63%。

笔者认为，连锁经营本身只是实体门店零售业态的一种呈现形式，因为单店客流无法随着单店规模的扩大而无限制提升，所以将众多分散的小店铺进行集合是实现规模扩张的有效路径。而在这个成长过程中，如果说连锁化经营能给企业带来什么不一样的东西，用一个词来概括，就是规模效应。

例如从上游来说，规模效应主要体现在药品方面的集中供应：集中采购可以给企业带来面对上游企业更高的议价能力，量大从优，从而给企业带来更低的采购成本。其次，规模化大批量的采购还可以增强物流设施投入的规模经济，摊低原材料和商品的运输和储存成本。因此，在过往以及接下来很长一段时间，药店集中度提升将是一个很重要的投资逻辑。

第二曲线回归“药”而非“店”

但是，随着药店扩张步伐逐步慢下来以及饱和式开店带来的单店客流量下降，通过跨界多元零售是否能为连锁药店带来第二增长曲线呢?看起来热闹的跨界多元零售却经不起推敲，毕竟在这一部分便利店的领先优势难以超越，后续连锁药店的主要投资逻辑还是要回归“药”而非“店”，在医药销售专业领域能实现更好发展和布局的企业，才具备更好的投资价值。

2021年5月10日，《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》文件发布，患者也可以通过药店买到国家医保谈判药品，并且和在医院买药的报销比例完全一样。拥有和公立医院一样的条件，吸引更多的患者在药店购买药品，如此一来，会连带着越来越多的药品逐渐在院外的药店购买，被医院紧紧攥在手里的处方也随之流出，在一定程度上也助推了处方外流开闸。

过往我们国家药品销售，公立医院占据绝对份额，这也滋生了“以药养医”的不良风气，医患矛盾严重，而一旦实行医药分离，处方药外流成熟以后，那么整个市场份额将发生非常深刻的变化。