降准日A股波澜不兴 跨年行情仍停留在意念间
来源:金融投资报 | 2021-12-16 08:35:41

周三是央行全面降准0.5个百分点的实施日,但此次降准并不是单纯为市场带来1.2万亿的流动性,有几个认识需要梳理清楚。

首先,降准并没有带来1.2万亿资金的净投放。有人说,全面降准0.5个百分点测算出来就是释放1.2万亿流动性,就是给市场带来1.2万亿增量资金。实际上,周三有9500 亿的MLF (中期借贷便利)到期,也就是银行金融机构要还9500亿给央行,这样一增一减以后,市场的净投放只有2500亿。而且央行也说得比较清楚,这2500亿是拿给金融机构充实资本金的,在经济增速放缓而信贷投放加速的背景下,金融机构的坏账隐患有不断上升的担忧,资本充足率和拨备率都会受到影响,这2500亿就是为了防备这种担忧发生。因此,即便有2500亿的净投放,但是不是就一下子全部进入市场,还是金融机构根据情况有节奏地释放,这个还不好下结论。

其次,是周三央行又续作了5000亿的MLF,并实施了100亿的逆回购。市场对此的理解是,央行对市场投放了5100亿。对于MLF这个工具,我们一定要有清醒的认识,它和降准降息不一样,是央行给金融机构的一种有息拆借,目前一年期的MLF利息是2.95%,也就是说这个钱是要还的,而且还有利息在里面。因此,对于这部分资金的使用,金融机构还是比较谨慎的,它要寻找到比2.95%的年化利息更高的项目,才可能再拆借出去,否则,金融机构宁愿放在自己手中。因此,MLF看似可以扩充市场流动性,但不会一下子全部释放到市场中去,和上面的2500亿资金有点类似,金融机构可以灵活使用。

第三,很多人认为市场有钱了,股市就应该涨起来,房地产市场也活过来了。对于这点更应该有清醒的认识,A股市场重来和这种从上而下的流动性投放没多大关系。我国的M2(广义货币)到11月末余额已经达到235.6万亿元,狭义货币(M1)余额63.75万亿元,我们似乎从来就不缺钱。而且在全球即将进入“缩表”的情况下,我们还在降准,为的是保持经济的可持续发展,与资本市场并没有直接关系。因为按流动性总量来算,A股早就应该是全球第一了。至于房地产,是有部分地方的房贷有所松动,但都是中小银行,而且很多都是在提前使用明年的额度,房地产市场“住而不炒”依旧是高压线,成交要想放量房价要想大涨几乎不可能,在这种情况下,可能也只有部分头部房地产企业有机会。

那么,说了半天降准和A股似乎没有什么关系。是的,看看周三A股的表现就可见一斑,沪指已经拉出了第三根阴线,跨年行情仍停留在意念间。实际上,资本市场的发展,与全社会的流动性是有一定关系,但更主要的还是上市公司质量和供求关系,这两点目前A股都还是“路漫漫其修远兮”。当然,优质的上市公司也不会在乎市场短期的流动性变化,是金子总会发光,降准也好降息也罢,与我无关。

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