今年大火的AI大模型，正在加速制造独角兽。

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5月30日，人工智能公司出门问问披露招股书，拟在港交所上市。这是大模型热潮以来，中国第一家打着通用人工智能旗号冲刺IPO的公司。

出门问问成立于2012年，是人工智能赛道里的资深玩家。创始人李志飞是前Google科学家、资深自然语言科学家，出门问问的创业方向一开始定位在语音交互。

过去十多年里，这家以技术见长的AI公司，一直在寻找商业化的落地场景。从语音交互解决方案，到各种智能硬件，再到百花齐放的AIGC工具，现在，它想借着大模型的东风，尽快登陆资本市场，抢夺AIGC第一股。

出门问问号称自己是“亚洲为数不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一”。它在2020年开发出通用大模型UCLAI，今年升级为“序列猴子”，精准踩上了大模型热点。

2022年，出门问问收入5亿元，其中AIGC解决方案收入3986万元。凭借不到4000万元的AIGC业务收入，就让出门问问成为了“中国营收最高的专注于AIGC技术的AI公司”。

一名业内人士评价，这种“矮子里拔将军”现象的诞生，是因为AIGC是一个新兴赛道，这个赛道里的公司，大部分都不赚钱。而在招股书中，给公司之前加上各种定语，再加上“第一”“最”等头衔，属于常规操作。

给自己贴上“通用人工智能”标签的出门问问，成色几何？

01

做什么的？

出门问问是一家人工智能公司，在介绍它的业务之前，我们先说说它踩上的两个风口。

一是通用人工智能。所谓“通用”，指的是可以在多种场景和任务中表现出智能，而不只是针对特定场景。今年这波AI热，最大的关键词是“通用”，它被视为行业拐点到来的象征。

二是AIGC。AIGC是一种内容生产方式，在它之前分别是PGC（专业生成内容）、UGC（用户生成內容）。AIGC的内容由AI生成，被认为是内容生产方式的大变革。

上述业内人士称，出门问问过去做的业务，其实跟以上两个概念并无直接关联。但因为创始人李志飞的研究领域就是自然语言处理，而OpenAI的大模型就是从这块突破，且在技术上有很多共通之处，出门问问被推到了风口。

按照出门问问最新的介绍，公司的商业模型由三层架构组成。

基本的逻辑是：研发以通用人工智能为核心的底层技术，然后基于这个技术底座推出各种解决方案，比如AIGC，最后找到具体的场景进行商业化落地。

先看底层技术。出门问问最早是从语音搜索引擎切入，优势在语音识别技术。基于此，它开发了ASR（自动语音识别）、TTS（文字转语音）及NLP（自然自然语言处理）等技术，构成AI CoPilot的雏形。

直到2020年，出门问问才开发出通用大模型UCLAI，然后在今年借着热点升级为“序列猴子”。它的系列产品就架构在这套模型上。

这些技术最终需要具体的产品落地，于是出门问问基于底层技术推出了三大解决方案——AIoT、AIGC、企业服务，对应着三大目标客户——C端消费者、创作者、企业。

AIoT的产品主要是一些可穿戴设备、智能家居，主打产品是AI智能手表。

2015年出门问问推出首款智能手表TicWatch 1，至今已经迭代至第五代。根据招股书的披露，TicWatch系列已销往100多个国家及地区，自2020年以来累计销售100多万件。除了智能手表，出门问问还推出过无线智能耳机、智能后视镜、智能音箱等产品。

AIGC解决方案的服务对象是内容创作者，比如有人剪视频、做直播、在社交媒体发帖等，可以借助一些AI工具提高效率。

出门问问在这块的产品包括：AI配音助手“魔音工坊”及其海外版“DupDub”，主要是用AI给短视频创作者配音；AI写作助手“魔撰写作”，一开始的功能是帮助给文章纠错、校对、润色，后来可以自动生成文章；AI数字人“奇妙元”，去年3月推出，可以克隆真人的形象、声音，生成数字人进行直播。

企业解决方案有两大块，一是AI语音交互，二是智能客服。比如给汽车厂商提供车载语音交互系统，给保险公司提供AI客服。出门问问称，自2020年以来，预装其车载语音交互解决方案的汽车超过200万辆。

整体来看，出门问问在本质上是一家技术开发公司。它面临的考验一是技术是否领先，二是能否找到好的落地场景。

现在，出门问问冲刺IPO，宣称自己是一家通用人工智能技术公司，对外界传递着信息：自己掌握的技术具有通用性，因而应用场景广阔。

只是，事实真的如此吗？

02

怎么赚钱？

故事讲得再美好，终究要靠数据说话。

在招股书中，出门问问多次提到通用人工智能、AIGC，但这些概念在当前并未带来很多收入。

从营收构成来看，2022年之前，公司最主要的收入来源是AIoT解决方案。2020年、2021年，AIoT贡献了2.2亿元、3.4亿元收入，在总收入中的占比分别为83%、85%。你可以简单理解为，这是一家卖智能设备（尤其是智能手表）的公司。

不过，出门问问不只是卖硬件，它最终的目的是通过硬件卖软件。基于语音交互技术，出门问问开发了元创秀、小问睡眠、小问健康、小问运动等应用。你可能会经常在它的产品中看到“小问”个人虚拟助理。

这是出门问问硬件产品的一大卖点，也扩大了收入来源。

我们在前文提到的AIGC和企业业务，构成了出门问问的另一大收入板块——AI软件解决方案。2022年，这部分收入首次超过AIoT，占比提升至60.6%。其中，尤以企业业务收入增长迅猛。

2020年，出门问问的AI企业解决方案收入只有4478万元，2021年也只有5270万元，2022年大增至2.63亿元，主要是汽车客户贡献。

这块业务明显比AIoT赚钱。它带动出门问问的毛利率，从2020年、2021年的30%、37.5%，增至2022年的67.2%。

AIoT和企业业务，是目前出门问问的支柱业务。但在招股书中，出门问问更想突出的，是收入占比不大、看起来有前景的AIGC解决方案。

去年下半年开始，AI作画、AI写诗、AI作文等AIGC应用得到业内追捧，虽然商业化前景还不是特别明朗，但科技巨头争相布局。

出门问问最大的优势是布局早。2020年，AIGC就已经为出门问问贡献收入，虽然只有49.6万元，但至少证明有商业空间。2021年，AIGC收入增至682万元，2022年进一步增至3986万元。由此可以看到，2022年是AIGC的爆发之年。

不过，现在AIGC在出门问问的总收入中，占比只有8%，还不成气候。

外界看好的是AIGC大爆发带来的增长前景。根据灼识咨询的测算，2022年中国AIGC市场规模为4亿元。如此计算，出门问问在2022年占据10%的市场份额。灼识咨询预计，中国AIGC市场2027年将达到326亿元，复合年增长率为136.3%。

如果出门问问能稳住当前的市场份额，那也是一块相当诱人的蛋糕。

至于业内真正关心的通用大模型，出门问问现在还在讲故事阶段。

出门问问在升级“序列猴子”后，开发了两个AIGC解決方案流水线——AI绘画助手言之书、AI写作助手奇妙文。前者能实现文字、图片互转，后者能进行内容创作。不过，这两大流水线仍处于测试阶段，尚未产生任何收入。

03

有何风险？

跟大部分AI公司不同，出门问问没有动辄十几亿的财务亏损。它在2020年是盈利的，2021年和2022年分别亏损2.76亿元、6.7亿元。如果排除优先股账面价值变动等干扰因素，得到经调整净利润，它在2022年还盈利1.09亿元。

然而，这并不意味着出门问问财务稳健。

出门问问的规模还太小。5亿元的年收入，相比很多科技公司堪称九牛一毛。另外，它的现金储备不是很宽裕。

2020年、2021年、2022年底，出门问问公司账上的现金及现金等价物余额，分别为2.15亿元、1.32亿元、4025万元。即便再算上定期存款，出门问问在2022年底的资金也只有1.1亿元。

拿这样的家底进军AI大模型，跟谷歌、OpenAI、百度等巨头竞争，实在是没有底气。

更大的风险在于，出门问问的商业化能力是否具备可持续性。

表面看，2022年出门问问的公司营收增长了26%，增速尚可。拆开来看，就会发现这其中有问题——客户过于集中。

2021年出门问问跟一家汽车厂商达成了合作，以分享知识产权的方式获取收入，主要涉及的是语音对话系统的后端技术开发。仅这一个客户，在2022年为出门问问贡献了2.13亿元收入，占其年营收的42.6%。

单一客户营收占比过大，是一个很大的风险。

而从2020年至今，最大客户的收入占出门问问总收入的比例，从8.8%到24.1%，再到42.6%；前五大客户的收入占比则分别为22.4%、37.0%及62.8%。

有投资人质疑，这家公司拓展新客户、维持收入稳定增长的确定性有多大。

早年刚创业时，李志飞的前东家谷歌，曾对出门问问支持很大。不仅真金白银投资，还给了出门问问很多业务。根据出门问问招股书，谷歌持有其13.26%股份，另外，大众汽车集团也是股东。

梳理出门问问过去三年的前五大客户名单，我们会发现，大部分还是AIoT解决方案的客户。但这块业务在出门问问的重要性正在下降，收入占比在降低，且毛利率下滑（由2020年的30.2%降至2022年的26.4%）。

旧的增长引擎开始乏力，新的增长引擎尚未建成，出门问问面临的转型压力不小。

唯一可以期待的是，出门问问较早预判了通用大模型的爆发趋势，并进行了一定的技术储备。随着行业势能上来，出门问问会率先从中受益。

但AI大模型已经被越来越多人看作是未来大趋势，当行业达成共识，就意味着更激烈的竞争，先发优势或许会很快被抹平。

出门问问，得先问问自己，能否打赢这场硬仗。