在华为“光环”的加持下，山东天岳先进科技股份有限公司(以下简称“天岳先进”)向科创板IPO发起冲击。

据了解，此次天岳先进拟募资20亿元，全部投入到碳化硅半导体材料项目。

近年来，虽然天岳先进收入规模逐步提升，但因实施股权激励等因素影响，公司仍存在累计未弥补亏损。

长江商报记者注意到，一直以来天岳先进都存在着客户集中度较高的问题。2018年和2019年，公司对于客户A的销售收入占比均超过50%。为了缓解这一现象，2019年开始天岳先进加大了对关联方客户B的销售力度，2020年公司来自于客户B的销售收入提升至1.42亿元，同比增幅达到766.88%，客户B由此成为天岳先进的第二大客户，为公司带来三成以上收入，客户A的销售收入占比降低至50%以下。

但即便如此，天岳先进前五大客户销售收入占比依然直逼90%。

对此，天岳先进方面向长江商报记者表示，公司与大客户均达成稳定良好的战略合作关系，与重要客户均有长期合作的意愿，业务会继续保持并有望持续增长。目前公司在巩固现有客户的同时，正在不断开拓新的客户。

值得一提的是，在IPO申请正式获得受理的前12个月内，天岳先进获得包括深创投、中微公司(688012.SH)等在内的29名股东突击入股。华为投资旗下哈勃投资在本次发行前持股7.0493%，为天岳先进的第四大股东。

计提股份支付费用三年亏8.84亿

成立于2010年的天岳先进，主营宽禁带半导体(第三代半导体)碳化硅衬底材料的研发、生产和销售，产品可应用于微波电子、电力电子等领域。由于目前A股市场上尚未有以碳化硅衬底为主营业务的上市公司，如果天岳先进成功上市，或将成为A股“碳化硅第一股”。

据披露，近年来天岳先进收入逐年增长，但净利润连续亏损且亏损面不断扩大。2018年至2020年，天岳先进分别实现营业收入1.36亿元、2.69亿元、4.25亿元，归属于母公司股东的净利润分别为-4213.96万元、-20068.36万元、-64161.32万元，三年累计亏损8.84亿元。截至2020年末，天岳先进的累计未弥补亏损为-1.58亿元。

在持续的高强度研发投入下，前期收入规模较小，销售收入不能覆盖同期发生的生产成本及研发费用等支出，同时报告期内天岳先进因股权激励计提大额股份支付费用，导致了公司净利润亏损。

各报告期内，天岳先进的研发费用分别为1231.38万元、1873.07万元、4550.09万元，冲减研发产出后占营业收入的比例分别为9.05%、6.97%、10.71%。

同期，天岳先进的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为-5296.18万元、522.91万元、2268.78万元，在剔除非经常性损益因素影响后，公司2019年和2020年已实现盈利。

从股权结构上来看，天岳先进的控股股东、实控人为宗艳民，目前直接和间接控制天岳先进42.75%股份。除了宗艳民及员工持股平台之外，天岳先进其他持股5%以上的股东还包括辽宁中德、辽宁海通新能源、海通证券全资子公司海通创新、私募基金济南国材、哈勃投资。

值得一提的是，哈勃投资为华为投资控股有限公司下属全资子公司。2019年8月，哈勃投资以1.11亿元认缴天岳先进新增908.75万元注册资本，对应投前估值10亿元，取得天岳先进10%股权。

在华为间接入股后，天岳先进还进行了多次股份转让，估值水涨船高，多家机构在公司申报IPO前“突击入股”。

据招股书披露，2020年5月、6月和8月，天岳先进发生多次股权转让，对应估值分别为26.05亿元、58亿元、100.95亿元，三个月时间内公司估值增长近75亿，增幅超过2.87倍。特别是在去年8月份发生的第六次增资中，天岳先进的前身天岳有限一次引入了26名股东。

目前，华为旗下哈勃投资持有天岳先进7.0493%股权，为公司第四大股东。深创投、中微公司、先进制造产业投资基金二期等29名股东均为天岳先进最近一年新增股东。

前五大客户销售收入占比逼近90%

在天岳先进的业务中，客户集中度较高且关联交易颇多，当中的合理性及对业绩稳定性的影响，需要引起关注。

据招股书披露，2018年至2020年，天岳先进来自于前五大客户的收入分别为1.09亿元、2.23亿元、3.8亿元，占各期营业收入的比例分别高达80.15%、82.94%、89.45%，客户集中度较高。其中，公司第一大客户A在各年度分别贡献收入7429.09万元、1.61亿元、1.93亿元，占营收的比例分别为54.57%、59.88%、45.43%。

对此，天岳先进表示，公司半绝缘型产品主要用于新一代信息通信和微波射频等领域，相关领域集中度相对较高，且对衬底的需求较大，由于公司前期产能有限，产品优先满足现有客户的需求，导致客户集中度较高。

长江商报记者进一步发现，客户A连续两年对天岳先进的收入贡献度超过50%，为了缓解这一现象，天岳先进加大了对客户B的销售力度。

2018年，客户B向天岳先进采购148.21万元，仅占公司当期营收的1.09%。2019年天岳先进来自于客户B的销售收入为1632.82万元，为公司第四大客户，占比6.08%，2020年客户B的销售收入提升至1.42亿元，增幅766.88%，成为当年公司第二大客户，收入占比达到33.32%。

但需要注意的是，客户B与天岳先进之间存在关联关系，天岳先进形容“客户B与发行人的关联方存在关联关系，且报告期与发行人有交易，按照实质重于形式的原则认定为关联方”。

2018年至2020年，天岳先进出售商品或提供劳务的关联交易发生金额分别为150.78万元、1632.82万元、1.42亿元。以此来看，天岳先进的出售商品方面的关联交易主要发生在与客户B之间。

虽然与客户B之间的销售收入增长，使得去年客户A的销售收入占比降低至50%以下，但整体而言，天岳先进的客户集中度较高问题整体而言并没有得到改善，前五大客户集中度直逼90%。

截至2020年末，客户B还作为天岳先进的第一大应收账款欠款方，与公司之间存在4488.15万元的应收账款，占天岳先进应收账款余额的68.1%。

长江商报记者还注意到，在报告期初，由于规模较小且未实现盈利，股东方也仅有实控人宗艳民一人，天岳先进的资金压力较大，2018年末母公司资产负债率达到95.85%。因此，公司通过转贷、关联方资金拆借和票据交易等关联方资金往来方式以筹措资金。

2019年下半年至2020年，天岳先进逐步引入外部股东，开始陆续偿还银行贷款并结清关联方往来余额。直至2020年4月份起，公司无新增关联方资金拆借行为，截至2020年末公司已结清所有关联方资金拆借往来余额，并对公司与关联方的全部往来参考公司融资利率确认了财务费用。

天岳先进向长江商报记者表示，2018年至2019年，公司与关联方之间产生了较多的关联采购和资金拆借。2019年下半年至2020年，公司开始逐渐引入外部股东，设立了全资子公司替代各关联方为公司进行采购，杜绝了非必要关联交易的发生。