投资者准入门槛“和而不同” 北交所开启创新型中小企业新征程

来源：城市金融报 | 2021-11-03 13:44:49

回望北交所筹备历程，速度其实并不是其唯一亮点。对于创新型中小企业的包容，是其最具温度的支持。

以10月30日主要制度规则发布为标志，承载着“打造服务创新型中小企业主阵地”使命的北交所进入开市倒计时。

从9月2日设立北交所被官宣，到如今基本具备开市条件，北交所可谓星夜兼程。其在筹备进程中所展现出的“速度”“温度”和“张弛有度”，注定在中国经济高质量发展进程中留下鲜明的刻度。

在不足两个月内完成筹备的全流程，“北交所速度”的惊艳由此而来。这在一定意义上，也是北交所与沪深交易所在多层次资本市场体系下的第一次协同。

在北交所的建设进程中，制度先行是必然选择。一方面，新三板精选层在创设之初，就前瞻性预留了发展接口，规则设计契合市场化、法治化理念，因此才能够与北交所注册制快速“无缝对接”;另一方面，同处于注册制维度下的科创板和创业板，在增量和存量改革中积累的经验，无疑为北交所的规则落地提供了加速动能。

回望北交所筹备历程，速度其实并不是其唯一亮点。对于创新型中小企业的包容，是其最具温度的支持。

创新是培育壮大经济新动能、形成新的经济增长点的引擎，企业是创新的主体，中小企业是创新的重要发源地。据统计，中小企业贡献了我国70%以上的技术创新成果，创造了80%以上的新产品。与此同时，这些蓬勃发展的创新型中小企业需要更契合其发展阶段的直接融资支持。

为此，北交所统筹市值和财务标准，兼顾不同类型、不同规模和不同行业企业，设置四套准入条件，促进形成科技、创新和资本的聚集效应，并已在精选层投融资实践中展示了良好的适应性。

投资者准入门槛的“和而不同”，则是显示出北交所对于流动性和风险把握的“张弛有度”。

对于一手牵着投融资两端的证券交易所而言，投资者无疑也是最重要的主体之一。相较于精选层，北交所降低了投资者交易门槛，达标投资者随之倍增，为二级市场交易的流动性和活跃度提供有力支撑。此外，相较于科创板、创业板，根据北交所的发行承销规则和中证协相关自律规则(正在征求意见)，北交所在网下投资者端有望新增个人投资者类型，同时以比肩机构投资者(同为1000万元)的账户证券资产要求进行防风险能力分层。投资者门槛张弛有度的背后，实则是北交所携手行业协会对于市场服务定位、发展路径、防控风险的有序思考。

未来，随着北交所开市，创新型中小企业将与各类投资者“次第握手”，资本市场投资决策中的“风险因子”也将走向前台。

客观来看，发行方式改变后，如何平衡好注册制与拟上市公司质量的关系，是监管审核部门的新课题;投资者对于新交易机制需要适应，部分资金对于“炒新”的热衷可能扰动上市公司最合理估值的尽快形成;部分储备企业本身存在公司治理短板，需要中介机构持续督导。综合来看，处理好上述关系，更需要市场各方“博学之，审问之，慎思之，明辨之，笃行之”。

合抱之木，生于毫末。从上交所开市第一天不足百笔交易起步的A股市场，如今拥有日成交额动辄万亿元的日常。如今，创新正在不断融入中国经济社会发展全局，创新型中小企业置身于“最好的时代”，对于这些企业、以及矗立在其身后的北交所而言，开市后的新征程必将是“行而不辍，未来可期”。