近期A股新股持续破发，打新生态发生巨变，弃购现象也越演越烈。

4月17日晚，科创板新股纳芯微公布发行结果：本次发行股数2526.6万股，网上投资者放弃认购数量338.15万股，弃购股数占本次发行总量比例13.38%，弃购金额7.78亿元。

为何中签纳芯微的网上投资者会如此大规模地放弃缴款?业内人士表示，在近期高难度的打新环境下，“30cm”大面积频现，高价发行或许就成为诸多投资者对纳芯微望而却步的原因之一。

今年最贵新股

7.78亿元遭中签者弃购

纳芯微电子是国内高性能高可靠性模拟及混合信号芯片设计公司。自2013年成立以来，专注于围绕各个应用场景进行产品开发，由传感器信号调理ASIC芯片出发，向前后端拓展了集成式传感器芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片，形成了信号感知、系统互联与功率驱动的产品布局。

在上市发行结果公告披露前，纳芯微就已经备受市场的关注，纳芯微是以今年新股“超募王”的身份吸引了市场的目光。因为以纳芯微230元的发行价计算，公司的募资总金额将高达58.11亿元，相较于7.5亿元的拟募资额，超募了50.61亿元，纳芯微由此成为2022年以来超募额最高的新股，并且超越禾迈股份，跃居科创板新股超募第二位，仅次于中芯国际。

公告显示，纳芯微本次发行最终战略配售数量为246.0889万股，占本次发行总数量的9.74%。回拨机制启动后，网下最终发行数量为1408.1611万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的61.75%;网上最终发行数量为872.35万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的38.25%。回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.04218750%。

认购情况显示，网下投资者全额认购，而网上投资者放弃认购数量338.1527万股，弃购金额约7.78亿元。值得注意的是，按照比例计算，网上投资者弃购比例近四成。据悉，网下和网上投资者放弃认购的股份全部由保荐机构(主承销商)也就是光大证券包销。

不到10天反转

“超募王”惨变“弃购王”

不到10天的时间，纳芯微再次被市场热议，画风却有了极大转变。发行结果公告披露后，纳芯微从此前的“超募王”又变为A股历史上的“弃购王”。

此前，A股弃购金额最高的是中国移动，遭投资者弃购金额约为7.56亿元;弃购比例最高的则是中国交建，为11.05%。不难看出，无论是弃购金额还是弃购比例，纳芯微均刷新A股纪录。

在纳芯微发行之前，年内发行价最高新股是华秦科技，该公司首发价格为189.5元/股，年内发行价格在百元以上的还有腾远钴业、翱捷科技、东微半导、三元生物4股。

放在整个A股市场来看，纳芯微的发行价格位居第五位，仅次于禾迈股份、义翘神州、石头科技、福昕软件，上述4股发行价分别为557.8元/股、292.92元/股、271.12元/股、238.53元/股。

除了发行价格高之外，纳芯微发行市盈率为107.48倍，也高于行业平均市盈率。据纳芯微介绍，按照证监会《上市公司行业分类指引》(2012年修订)，公司所属行业为软件和信息技术服务业(I65)，截至2022年4月7日，中证指数有限公司发布的软件和信息技术服务业(I65)最近一个月平均静态市盈率为50.67倍。

今年待上市的公司中，峰岹科技和拓荆科技的网上投资者弃购比例较高，分别为7.91%、4.86%。杰创智能、英集芯、欧圣电气的弃购比例则均在1%以上，分别为1.5%、1.09%、1%。已有发行结果的其他公司弃购比例则在1%以下。

弃购警钟敲响

芯片行业稳赚不赔难继续

除资本大环境外，纳芯微招股书中所显示的业务表现也引起了一定的争议。

纳芯微主营业务产品可分为信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片和定制服务四类，公司2021年上半年盈利成绩尚可，营收和归母净利润都超过了2020年全年。但其毛利率和研发费用率却呈波动下滑趋势，且主营产品隔离与接口芯片，在原材料涨价的情况下，售价反而呈逐渐走低的趋势。说明其产品技术含量、经营过程中的议价能力都有不足之处。不过，业务表现对此次弃购影响不大。因招股书在打新很久前便已披露，如果投资者因这些基本面资料看低纳芯微走势，大概率不会进行申购。从业务和技术的角度看，纳新微作为国内隔离芯片细分行业的领军企业，近几年发展迅速，市场反馈理应是好的。

其实在芯片行业，今年遭弃购的企业不只是纳芯微。

被称作“基带芯片第一股”的翱捷科技，上市前备受资本关注，IPO定价164.54元/股，但上市首日大跌33.75%，网上投资者弃购1.75亿元;射频前端龙头唯捷创芯登陆科创板首日下跌36.04%，网上投资者弃购104.64万股。

新股破发，对于芯片市场来说，存在有利的一面。此前，一些大机构会在芯片公司上市前入股，抬高公司估值，依靠新股“稳赚不赔”的机制“捞钱”。纳芯微在IPO受理以来连续进行了两次增资、6次股转，包括华为哈勃、小米长江在内的大机构都突击入股。对于芯片行业来说，二级市场的反馈会倒逼一级市场的融资节奏与IPO前估值逐渐回归至正常、理性的水平。

纵深

上市新股接连破发

打新大军正在撤退

无论是新股申购投资者数量下降，还是新股弃购规模上升，可能都与近期注册制新股的破发有关。

4月12日，科创板新股唯捷创芯-U上市，开盘下跌30.93%，收盘跌幅36.04%，刷新今年上市首日破发纪录。4月15日，科创板安达智能上市，开盘股价竞价低开14.12%，截至收盘跌23.25%，跌幅较大。此外，军信股份、海创药业-U、冠龙节能、普源精电-U等多只近期上市的新股也出现破发现象。

分析人士指出，近期新股市场表现较差可能有以下几个原因：市场接连下跌影响市场情绪，创业板指和科创50指数跌幅较大;部分新股业绩一般且发行市盈率偏高;新股上市后赚钱效应减弱，参与新股炒作的资金趋谨慎。

开源证券研究指出，2021年9月18日询价新规的出台重塑了注册制板块网下打新格局。新规推动了新股定价中枢的上移，导致了打新收益的大幅下滑。但在市场化的调节之下，新股定价提高带来了募资总额的上升，打新账户数减少、入围率下降带来了中签率的提升。叠加破发出现后打新投资者报价逐步走向均衡，新规落地后的打新收益将逐步企稳回暖。

从科创板新股申购户数趋势来看，去年下半年新股出现一波“破发潮”后，科创板打新人数由600万户左右减少至500万户左右。近期随着新股“破发潮”再现，科创板打新热情骤然降温，打新人数由年初的500万户左右减少至目前的320万户，近200万科创板投资者放弃打新。

创业板也发生了类似情况。去年下半年新股“破发潮”背景下，创业板新股申购户数由1500万余户直接减少至1400万户左右，到今年年初减少至1300万户左右，而近期新股“破发潮”再现，创业板新股申购的投资者也骤然下降，最低逼近1000万关口。

链接

今年新上市99只股

90只股遭弃购

在今年以来上市的99家公司中，有90只个股遭到网上投资者弃购，其中20只个股弃购比例在1%以上，占比为22%。

分别于4月12日和4月8日上市的海创药业、普源精电网上投资者弃购比例较高，分别为3.24%、3.15%;唯捷创芯(4月12日上市)、翱捷科技(1月14日上市)、首药控股(3月23日上市)、东微半导(2月10日上市)、安达智能(4月15日上市)5家公司的网上投资者弃购比例超过2%。另有13家公司网上投资者弃购比例超过1%。

今年新上市99只股

57只股破发

截至4月18日，2022年共99只新股上市，其中有57只破发，破发率约57.6%。4月份上市的13只新股中，有11只破发，破发率84.6%。上周(4月11日至4月15日)，共8只新股上市，除北交所新股七丰精工之外，其余7只创业板、科创板新股全部破发，假设中签这7只新股的投资者都在上市首日的最高点卖出，平均每签也要亏损超过355元。并且，从2021年4月19日算起，近一年的时间中上市首日较发行价跌幅最大的2只新股均出现在最近一个月，分别是4月8日上市的普源精电和4月12日上市的唯捷创芯，上市首日较发行价跌幅分别为34.66%、36.04%。