在放眼2022年市场之际，诸多环球机构都望向东方、聚焦中国。对于A股市场未来施行全面注册制的前景，外资机构纷纷看好。

富兰克林邓普顿基金向《红周刊》表示，他们一直将政策视为中国股市的关键驱动力。

同时，对比美股市场估值水平，当前A股市场总体十几倍的估值水平仍是估值洼地。“新兴市场教父”马克·麦朴思表示，中国是一个巨大的市场，有许多好公司可以投资。

锐联资产管理公司首席投资官许仲翔进一步指出，长期而言，现在就是组建中国资产组合的好时机。

全面注册制奠定牛市根基

外资仓位稳步提升

在最近的高层会议中，A股市场“全面实行股票发行注册制”的改革方向得到明确，这为2022年市场走牛前景打下关键基础。

富达国际就此指出，中国资本市场的市场化改革进入了新的历史阶段。从二级市场角度看，全面注册制的实行会伴随市场扩容，资金会更加关注上市公司的质量，向核心资产和优质公司集中的趋势将更加明显。“主板市场上市公司的信息披露与退市制度也会逐步完善，为资本市场提供筛选功能，有望带来一个牛市格局。”

在2019年科创板、2020年创业板试点注册制过程中，优质公司获得超过市场平均水平的溢价情形已经得到证实，而全面注册制预计将强化这一趋势。

“新兴市场教父”马克·麦朴思在接受《红周刊》采访时指出，中国是一个巨大的市场，忽视他将是一个错误，因为有如此多的好公司可以投资。“关键是不要买中国或中国指数的所有股票，而是要瞄准符合良好标准的特定股票。”

锐联资产管理公司首席投资官许仲翔进一步指出，如果对中国的长远发展抱有信心，现在就是组建中国资产组合的好时机。“某种程度上来说，我们希望2022年出现类似2018年市场的情况。今年有很多股票出现大幅下跌，大盘整体上也出现了小幅下跌。我们认为，这种悲观情绪可能会导致A股市场在2022年春节之前都呈现为量缩价跌的趋势，而这是建仓的最好时间点。就像2018年时，市场在前期很悲观，大机构开始建仓，之后的回升为大机构带来了不错的收益，我们认为2022年也有这样的机会。”

而且，A股市场目前的估值水平并不高。景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·霍伯最近表示，“中国的股票估值已回落至具有吸引力的水平，主要指数例如MSCI中国指数的远期市盈率约为13倍;与美国等主要市场超过18倍的市盈率相比，估值折让尤其明显。”

在新的机会“指引”之下，部分外资机构在积极加仓。

“我们公司目前在中国资产方面保持了较高的仓位”，惠理投资管理(上海)有限公司董事长余辰俊表示，“执行这种策略的基础是中国经济维持稳步增长，我们对此抱有信心。”

类似惠理投资这样高仓位的还有安中集团等多家机构。

威灵顿投资管理投资总监李以立(Philip Li)的团队询问了在美国的300多家投资机构，“他们当中有超过80%的机构对于增配中国股票持积极的态度，他们表示会持续在未来5年内增加对于中国的配置。”

许仲翔指出，“当然，从投资人的角度看，建仓一定是会慢慢建的，越跌越加仓是明智的做法。我们判断2022年是牛市开始阶段，我们可能会遇到一些大的波动，给大家建仓的时机。后面整体股市会慢慢企稳，然后继续攀升。”

通胀、奥密克戎等因素冲击上市公司业绩

中国的政策优势得到凸显

从市场最为担心的扰动因素来看，通胀是一个全球性议题。在富达国际做的一个全球投资人问卷调查中，就能源价格持续上涨对企业2022年上半年盈利的影响问题，大多数投资人认为，会有超过60%的企业受到持续高通胀的负面影响。其中，新兴市场和欧洲受影响最大，非核心的消费品以及制造业受影响最大。

就此，普徕仕亚太区多元资产解决方案策略师沈文婷指出，2022年的能源价格有望实现正常化，因为这一风险缺乏基本面因素的支持。“虽然能源价格很可能会降低，但由于租金和薪酬呈上升趋势，通胀虽会从峰值下跌但仍将维持在较高位置一段时间。为了让牛市延续，美联储需要谨慎沟通行动计划，有序提升利率水平。我们预计在未来几个月内，市场波动将会加剧，我们也将密切留意任何潜在的政策错误。”

具体到中国市场，全球通胀的传导并不明显。威灵顿投资管理指出，观察通胀数据可以看到，中国目前的通胀情况良好，而且中国采取了更加稳健的货币政策，相对西方国家，中国的通胀水平更低。李以立认为，从宏观经济的角度来看，尽管投资者必须关注通胀压力加大所导致的货币政策方向，“但我们认为中国央行在控制流动性过剩方面一直相对谨慎。目前流动性保持在适度安全的水平。如果2022年的货币政策仍保持稳健，通胀也应该会得到控制。”

而且，近期日前，央行宣布了全面降准0.5个百分点，释放万亿流动性，这将帮助缓解通胀负面影响，以及帮助更多中小企业缓解流动资金不足的问题。对此，许仲翔表示，降准更多的是针对企业放水，引导资金流到创造价值的实体经济体中，然后通过提升就业率、提高员工工资、提升公司营收等方式反映在股价中，形成一个正向循环。“中国政府会引导资金更多去推动盈利，而不是估值。只有这样才不会刺破估值的泡沫，为市场带来正向循环。”

相比通胀，奥密克戎也被认为是2022年市场的重要变数之一。

对此，沈文婷指出，“到目前为止，我们所知道的是，奥密克戎的传染性比德尔塔更强。另外有报道指出，美国可能早在11月中旬就曾出现社区感染。有分析指出，假设疫情大规模爆发需要8-12周的时间，那么我们可能会在1月中旬至2月中旬看到大规模的奥密克戎疫情。如果奥密克戎演变成流感一般的疾病，将对市场情绪带来正面影响。如果变得更加致命，则全球经济重启将面临重大挑战，并可能导致各大资产类别出现广泛抛售。”

但沈文婷倾向于乐观，她预计，2022年或将是全球迈入正常化的一年。就中国而言，“疫情导致的非常规现象将逐渐消失，包括大规模货币和财政刺激措施、企业和个人行为的变化，以及中国的改革和政策变化。”

需要指出的是，中国在疫情防控方面的效率和机制全球领先，而这样的高效率也反映在资本市场改革等方面。

富兰克林邓普顿新兴市场股票投资组合经理黎迈祺向《红周刊》记者表示，“长期以来，我们一直将政策视为中国股市的关键驱动力。政策可能对中国经济、行业和股市流动性产生深远的影响。”

黎迈祺认为，“中国仍然在推动金融开放，中国的目标是成为高质量、公平、可持续发展的经济体，这和共同富裕、金融稳定、资本有序扩张、环境保护等目标是一致的。投资者应该认识到，增配中国是必要的，回避A股的人可能会错过诱人的投资机遇。”

麦朴思提醒投资者不要被潜在的问题吓倒，“在2022年出现的问题面前，恐惧本身才是最大的风险。”