本刊特约作者陈嘉禾/文

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伴随着新能源行业的大发展，有一个发展新能源发电必须配套的行业，值得投资者学习。这就是抽水蓄能。

为什么抽水蓄能是新能源发电行业发展的必备配套，以及在明白了这条技术路径的必然性之后，在投资中我们应当注意哪些方向。

抽水蓄能在技术上最可行

总体来说，新能源发电行业的定义十分广泛，凡是和旧能源发电行业、也就是一般认为的化石能源发电不同的，都可以定义为新能源。

一般来说，旧能源发电包含了煤炭、石油、天然气等，而新能源发电则包含了水电、风电、太阳能发电、核能发电、潮汐发电、生物质能发电、地热能发电等等。（也有认为水电属于“可再生的旧能源”，此处不再展开。）

当然，对于能源行业来说，最远景的期待，是人类可以实现可控核聚变发电。到那时候，人类的能源也许会变得极为廉价。但是，可控核聚变的发展极其缓慢，甚至业内戏称其为“到实际应用永远有50年的时间”。

由于可控核聚变距离现在过于遥远，就像在1960年代计算机刚发明出来就讨论计算机如何改变世界，因此对于投资来说，可控核聚变是一个现在还不需要考虑的变量。

根据水电水利规划设计总院发布的《中国可再生能源发展报告2021》，在2021年，中国可再生能源的装机量达到全国电力装机的44.8%，发电量则达到发电总量的29.7%。显然，新能源在中国电力行业已经占据了极其重要的位置。

但同时，可再生能源的平均利用小时数显著低于传统能源，其中主要的原因之一，就是很多可再生能源的效率相对较低。

对于种类庞大的新能源发电方法，从发电的稳定与否上，可以将新能源发电分为两个大类：稳定的发电来源和不稳定的发电来源。

对于以燃煤发电为主的旧能源发电来说，发电的输出是非常稳定的，因此对电网的压力也比较小。在新能源发电中，核能发电、水电、生物质能发电和地热能发电，都属于稳定的发电来源。

但是，以上这些新能源发电种类，除了水电和核电，发电量都比较小。以地热能为例，根据世界地热大会发布的数据显示，在2020年，中国直接利用的地热能装机容量为41吉瓦，占全球总量的38%，但是和2021年年末全国发电装机总量2377吉瓦相比，则不足后者的2%。而且，地热能中仅有部分装机用于发电，另一部分则用于供暖，导致其所发电占总发电量比例更小。

同时，水电存在经济可开发资源基本开发殆尽的问题（余下未开发的水力资源开发成本越来越昂贵），而核能则存在核废料处理成本过高的问题。因此，新能源发电的希望，就放在了以太阳能发电和风力发电等的方向上。

根据国家能源局公布的《关于2021年可再生能源电力消纳责任权重完成情况的通报》显示，2021年全年，全国可再生能源发电量达到24853亿千瓦时，其中风电发电量6556亿千瓦时，占比26.4%。太阳能发电量3259亿千瓦时，占比13.1%。

这两种新能源发电的主要分类，即太阳能发电、风电，虽然成长空间巨大，同时发电量也较大，但是都有发电不稳定的问题。

一般来说，风电会受到来风大小的影响，风量过小则功率输出不足、影响发电，风量过大则需要停机、保证设备安全，同样影响发电。而对于太阳能发电来说，阴雨天气会对发电功率产生巨大影响。

对于规模庞大、发电输出又较不稳定的风电和太阳能发电来说，在火电、水电等发电方式的调峰能力达到极限时，足够的储能设备就成为发展新能源的必然选项。而在储能的方法中，抽水蓄能是唯一能提供电网级别的、超大存储量的储能方式。

和新能源发电一样，储能行业也有多种技术手段，包括抽水蓄能、电化学储能（也就是通常所说的电池）、压缩空气储能、熔岩储能、飞轮储能、氢储能等等。

而在这些储能方式中，绝大多数方式有着价格贵、安全性差、折旧快、总储量小的特点。

比如，熔岩储能、压缩空气储能对设备的耐高温性要求很高，而电化学储能需要解决燃烧爆炸、多次循环后电池容量下降的问题。飞轮储能对设备的要求也相当之高，同时储能总量也很难达到电网级别所需要的量级。

总的来说，如果要从电网的发电量级上，解决风电和太阳能发电带来的调峰需求，则这些技术手段往往不太够用。但是，抽水蓄能则可以在储能的量级上，完美匹配电网级别的巨大电力储能需求。

简单来说，抽水蓄能相当于一座人造的水电站。和传统的水电站的区别仅仅在于两点：一、抽水蓄能电站不需要持续上游来水所带来的水能发电，只需要使用发电高峰时富裕的电能，把水从下水库抽到上水库，再在低谷时将水泻下，即可通过和传统水电站完全相同的发电方式进行发电。二、抽水蓄能电站所消耗的水量，也只要满足库内蒸发损耗即可，无须依赖持续上游来水，因此在选址上比传统水电站更加便捷。

由于抽水蓄能这种储能方式有着容量大、度电成本低、设备折旧慢、选址相对容易等特点，因此在面对输出不稳定的、以风和光为主的新能源发电方式时，抽水蓄能成为新能源发电必备的配套行业。可以说，从技术上来看，很难有哪种储能方式，可以取代抽水蓄能的行业地位。

根据在2021年国家能源局正式发布的《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，2025年，中国抽水蓄能的投产总规模将上升至62吉瓦，2030年进一步提高至120吉瓦，CAGR达到14%。可以看到，抽水蓄能的发展已经是势在必行。

寻找投资脉络

明白了抽水蓄能对于新能源发展的不可或缺的作用，投资者可以梳理出以下几条投资脉络。

由于抽水蓄能的技术可行性，使得以风电、太阳能发电为主的不稳定新能源发电，可以被有效的利用起来。这一方面意味着新能源的发展会更加稳健、前景更加广阔，另一方面也意味着对于传统发电方式而言，长期的市场空间会进一步被压缩。

对于传统能源尤其是火电而言，抽水蓄能的大发展，会带来长期的压力。如果没有抽水蓄能带来的技术路径，那么风电、太阳能发电这两项发展空间最大的新能源技术将难以独自挑起发电行业的重任。因为它们的发电输出过于不稳定，因此需要大量传统能源进行补充和调配。

但是，在抽水蓄能的帮助下，风能和光能有可能成为主要的发电支柱。而对于火电来说，其一方面产生大量的空气污染，一方面又面临不可再生资源逐步枯竭的命运（尽管中国煤炭储量巨大，但是仍然是可以穷尽的），因此市场空间会逐步被“风+光+抽水蓄能”的组合所侵占。而对于资本市场而言，当一个行业的发展前景逐步萎缩时，对该行业的投资也就会变得更加艰难。

而对于风电、太阳能发电来说，由于抽水蓄能行业在技术上的可能性，导致这两个行业的发展空间会变得更大。对于这些行业的上市公司，投资者可以更加相信它们的前景。

另一方面，从国际竞争的大战略来说，发展风电、光电，抢占国际产业链的制高点，也对中国的发展大有裨益。从能源拥有量来说，中国是一个典型的缺油、少气、富煤的国家。2020年，中国的石油、天然气的进口依存度，已经分别达到73%、43%。这种产业链的格局，是不可能更改的。

但是，对于风电和光电来说，其发电能力和不可改变的自然资源关系不大，主要依赖强大的工业制造能力。而对于有“世界工厂”之称的中国来说，自身的强大制造优势正好和风电、光电产业所需匹配。因此，从国际能源战略来说，以风电、光电为主的新能源，可以说是中国占据国际能源行业制高点的重要机会。

同时，抽水蓄能行业所带动的一些配套行业，比如水电站基础设施建设、相对应的水泥钢材消耗、水轮机制造等，也会伴随着新能源行业的发展而变得更加景气。

此外，由于抽水蓄能行业的发展，会带动大量的水泥、钢材消耗，同时也吸纳大量的建筑行业人员就业，属于基础设施建设中比较重资产投入的行业，因此抽水蓄能行业的发展，会对宏观经济起到很好的托底作用。当宏观经济进入下行周期时，抽水蓄能行业的加速投入、加速建设，会对宏观经济的发展起到良好的帮助作用。