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作者 | 岳家琛

近日，素士科技更新招股书，推进创业板上市进程。

招股书显示，2019年至2021年，素士科技净利润分别为 0.36 亿、0.70 亿和 1.29 亿。三年净利润仅2.35亿。

不过近三年，素士科技的销售费用则多达8.36亿元。

资料显示，素士科技的产品类别分为口腔护理、须发护理、美发护理三项。其中，电动牙刷、冲牙器占据了素士科技收入的半壁江山，共计10.2亿，占2021年收入比重达55%。

素士科技还是一家高度依赖小米的企业，为小米定制米家品牌产品，据招股书，素士科技超半数销售额依赖于小米。

目前，小米生态链中登陆二级市场的公司已有华米科技、云米科技、石头科技、九号公司等。

超55%销售额来源于小米

素士的产品分为自有品牌产品和小米定制米家品牌产品，自有品牌以“素士”为主，还包括“AIRFLY”及“品敬”等。

分产品来看，口腔护理类产品是素士收入占比最大的产品系列，2019年至2021年占营业收入的比例分别为59.2%、59.31%和54.82%。

此外，须发护理类产品是素士科技第二大收入来源，2019至2021年占营收比例分别为26.72%、26.57%和27.55%。

美发护理产品是素士科技第三大收入来源，过去三年营收占比为14.07%、14.12%、17.63%。

根据素士科技与小米签订的业务合作协议，小米对小米定制产品拥有在全部渠道的销售和处置权，素士科技分成利润取决于小米集团的最终销售情况。

2019年至2021年，素士的营收分别为10.25亿元、13.71亿元和18.71亿元。同期，素士科技向小米集团销售收入为6.3亿、8.3亿、10.4亿，占比分别为61.31%、60.6%、55.81%，均超半数。

毛利率方面，2019至2021年，素士科技毛利率分别为25.24%、30.04% 及36.66%。

根据招股书，素士科技完全采取代工生产模式，无自建生产工厂。其中，仅关键物料由素士科技直接向原材料供应商采购，并提供给代工厂商。

2019 年、2020 年和 2021 年，小米模式下毛利率分别为18.13%、19.11%、21.59%。“小米模式下销售的产品主要为定制米家品牌产品，由于其定位于大众市场，且主要采用利润分成模式，毛利率低于公司自有品牌销售模式。”素士科技在招股书中表示。

素士科技招股书中提到：“如果小米集团未来向公司采购金额显著下降，公司的业务和经营业绩将受到不利影响。”

近三年末，素士科技应收账款余额分别为1.46亿元、1.32亿元、1.71亿元，占流动资产的比例分别为 27.3%、17%和 18.05%，应收账款保持在较高水平。

“如果与小米合作关系发生恶化，导致公司应收账款不能按期收回或无法收回而发生坏账的情况，将对公司业绩和生产经营产生一定的不利影响。”素士科技表示。

销售费用三年增长226%，营收增幅82%

为了摆脱过度依赖小米的问题，近年来，素士科技开始大力销售自有产品。

招股书显示，2019至2021年，素士科技期间费用分别为2.15亿元、3.39亿元和5.42亿元，占营业收入的比重分别为20.96%、24.77%和29%，期间费用率逐年提升。

从销售费用的大幅增长，可以看出素士科技对自销的逐渐重视。2019年至2021年，素士的销售费用分别为1.35亿、2.61亿和4.4亿，三年累计8.36亿元。其中2021年占营收比重达到23.5%。

据此计算，素士科技2021年的销售费用较2019年增长226%，而同期营收增幅为82%。

“若未来继续加大天猫、抖音、小红书等线上平台广告投入或增加线下市场宣传投入，或平台服务费率提升，均有可能导致销售费用率的提升。”素士科技在招股书中表示。

其中，2021年的销售费用中，广告推广费用达到3.26亿，占销售费用比重74%。而2019年的广告推广费仅0.66亿元，占比49%。

相较于动辄上亿的广告费，上一年素士科技研发费用仅6651万元，占营收比重仅为4%。

在大额广告投放下，2021年素士的自有品牌销售收入已从2019年的4.16亿元增至8.3亿元，2021年自有品牌销售占比超44%。

不过，即便是自有品牌，素士依然存在“小米依赖”。

“公司将部分自有品牌产品通过小米直接销售模式和小米运营的有品平台销售。自有品牌产品存在销售渠道部分依赖小米的风险。”素士科技表示。

过去三年，素士科技自有品牌产品通过与小米相关的销售渠道实现的收入金额分别为9180.84 万元、4968.15 万元和 1563.02 万元，占营业收入比例分别为8.96%、3.62%和 0.84%。

手持现金6.39亿，欠供应商3.3亿

现金方面，素士科技并不缺钱。截至去年末，素士科技手持现金6.39亿元，占总资产的64.64%。相较之下，上年同期为1.5亿元，增幅达326%。

不过，如此大幅的现金增长，并不完全是由经营活动而带来的。招股书显示，过去三年，素士科技经营活动净现金流为1.44亿元、1.28亿元、1.65亿元。

而筹资方面，2021年度，素士科技筹资现金流入为0，净流出0.57亿元。其中，分配股利等支出4800万元。

素士科技为何现金增幅如此之大？答案在于变卖了交易性金融资产。2020年末，素士科技交易性金融资产3.8亿元，2021年减至0元。

然而，手持大量现金的素士科技却拖欠大量供应商款项。

招股书显示，素士科技截至去年末应付账款高达3.3亿元，同比增长34.15%。应付账款在总负债中占比高达79.14%。

在3.3亿元应付账款中，99.4%为应付的材料及货款。

小米及相关方持股19.47%

根据招股书，本次IPO，素士科技拟募资7.75亿元，用于全产品升级项目、品牌推广及营销升级建设项目、素士研发中心建设项目和补充流动资金项目。

成立至今，素士已获得顺为资本、凯辉基金、小米、嘉御资本、昆仲资本、米仓资本、景林投资、远翼投资等一众机构的投资。

在素士科技5%以上股份的股东中，小米集团通过其控制的天津金米持有8.57%股权，小米相关方顺为科技持有10.9%股份。天津金米和顺为科技对素士科技的投资均具有表决权。

其中，素士科技的董事陈波任职于小米，历任小米生态链产品经理、小米有品副总经理、小米生态链副总经理。

素士科技成立于2015年。2015年6月19日，孟凡迪出资设立素士有限，注册资本500万元，持股比例为100%。

孟凡迪现担任素士科技董事长、总经理，其直接持有764.73万股股份，占25.49%；同时，孟凡迪通过素士投资间接控制249.49万股股份，占比8.32%，合计控制素士科技33.81%的股份。

其成立一年后，素士科技便成为小米生态链企业，2016年7月，素士科技获得小米投资。

随后2016年9月，素士科技推出自有品牌电动牙刷产品；2017年7月开始向小米提供米家定制电动牙刷产品。

截至目前，素士共完成6轮融资，投资方包括小米集团与顺为资本等知名投资机构或企业。2020年8月，素士宣布完成由远翼投资领投的1.75亿元Pre-IPO轮融资。

此外，小米系公司上市之所以备受媒体关注，还有部分原因是“上市、套现、撤离”的套路。这一模式此前曾多次被报道。

在小米的扶持下，小米供应链目前有华米科技、云米科技、石头科技、九号机器人等多家企业实现上市。

据报道，5月26日晚，小米系资本减持石头科技，占该公司总股本的6%，按当日收盘价计套现约25亿元。返回搜狐，查看更多