2021年11月19日，浙江丰立智能科技股份有限公司(以下简称“丰立智能”)更新了自己的招股说明书，申报在创业板上市，由国泰君安证券承销保荐。

丰立智能此次IPO拟使用募集资金3.8亿元，分别用于小模数精密齿轮及精密机械件扩产项目、齿轮箱升级及改造项目、研发中心升级项目以及补充流动资金。

值得注意的是，丰立智能的核心产品毛利率连年下滑，部分产品甚至一直处于亏损经营状态，导致公司整体毛利率偏低，公司盈利能力令人担忧。此外，公司不重视研发及采购数据真实性等问题恐怕也会成为丰立智能此次IPO路上的“拦路虎”。

核心产品盈利能力下滑

竞争力恐有不足

招股书显示，丰立智能是一家专业从事小模数齿轮、齿轮箱以及相关精密机械件等产品研发、生产与销售的企业，其主要产品包括钢齿轮、齿轮箱及零部件、精密机械件、粉末冶金制品以及气动工具等产品。

据招股书披露，2018年-2021年上半年(以下简称“报告期”)，丰立智能的营业收入分别为2.85亿元、3.06亿元、3.76亿元和2.56亿元，同期净利润分别为2951.94万元、6243.26万元、4801.99万元和2691.44万元，其中2019年有大幅增长，但2020年的净利润却下滑了23.09%，因此，从整体来看丰立电子的业绩并不稳定。

此外，如果从其毛利率角度来看，则不难发现其盈利能力令人担忧。

丰立智能最主要产品为钢齿轮，报告期内的收入占比均在6成左右，毛利占比更是超过80%，可见钢齿轮对其业绩影响重大。

不过从其招股书披露的数据来看，2018年-2020年，钢齿轮的单位成本分别为3.98元、3.97元、3.97元和4.14元，不难看出，钢齿轮的单位成本在2021年上半年有所上升，相比期初增加了0.16元，然而反观该产品的销售价格，上述周期内则分别为6.26元、6.17元、5.99元和5.96元，报告期末相较于期初，售价减少了0.3元。

表1：钢齿轮单位售价及单位成本变化情况(单位：元)

成本增加和售价的下滑，导致钢齿轮毛利率缩减，从2018年的36.45%减少到2021上半年的30.63%，报告期内下滑了5.82个百分点，可见其核心产品的盈利能力处于下滑趋势。

丰立智能在招股书中表示，公司钢齿轮毛利率下滑是为了加强与大客户的合作，增加出货量，对部分产品价格做了下调。而这种通过降价来换取出货量的行为，表明丰立智能本身的议价能力并不强，在产业链中处于相对弱势的地位。

除了钢齿轮之外，丰立智能齿轮箱及零部件的情况同样不容乐观。据招股书披露，报告期内，该产品的毛利率分别为-7.23%、2.48%、-1.25%和-1.71%，由此可知，该产品大多数年份竟然是在亏损经营。

受核心产品毛利率下滑及上述产品亏损经营的影响，报告期内，丰立智能的综合毛利率分别为26.53%、26.94%、25.42%和21.99%，总体上呈现下滑趋势。在招股书中，丰立智能将海昌新材、双环传动、绿的谐波以及兆威机电列为自己的可比公司，不过上述同行公司毛利率的算数平均值分别为37.07%、35.85%、35.49%和35.72%，丰立智能比同行公司的毛利率少了十个百分点左右，其盈利能力远不及行业水平。在这种情况下，丰立智能在与同行业公司的竞争中，恐怕很难胜出。

表2：同行业毛利率对比情况

研发人员薪酬低于当地“职平”

高新技术招牌堪忧

盈利能力不佳，那么其技术水平又如何呢?值得一提的是，丰立智能在招股书中表示，其于2018年11月30日获得高新技术企业证书，有效期为三年，从事件来看，目前已经到达三年的期限，那么其后续能否继续获得高新技术企业的资质呢?

我们先来看其研发费用情况。招股书显示，报告期内，丰立智能投入的研发费用分别为1060.03万元、1083.82万元、1303.58万元和790.79万元，单从金额来看，其研发费用的投入并不高，整体增速也并不快，以至于其研发费用率分别为3.71%、3.54%、3.47%和3.09%，呈现出明显的下滑趋势，最近一期已经接近高新技术企业资质要求的3%以上的红线，如果后续，其营业收入“一不小心”增速快一些，研发投入跟不上，就很有可能失去这一“金字招牌”。