市北高新拟溢价6.8倍借助外力延伸产业链 是否公允?
来源:长江商报 | 2021-06-17 15:49:51

区域性产业地产商市北高新(600604.SH)试图借助外延式并购提升盈利能力。

6月15日晚,市北高新发布收购资产公告,公司拟出资6669万元收购上海新市北企业管理服务有限公司(以下简称“新市北企业”)45%股权,交易完成后,后者将成为其控股子公司。

长江商报记者发现,新市北企业以专业物业服务和物业经营管理为主,并非时下热点行业企业。然而,本次收购,标的资产的溢价率高达6.8倍,令人吃惊。

市北高新的前身是二纺机,2012年,历经三年,市北高新完成借壳上市,主营业务变换为产业地产开发等。不过,上市之后,公司经营业绩并不出色。

数据显示,2012年至2016年,公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)在1.50亿元左右,2017年至2019年在2.30亿元左右波动,2020年下滑至1.76亿元。

市北高新的资金也不是很充足。2018年至2020年,公司财务费用逐年增加,2020年达2.89亿元。

寻求外力增强发展能力

市北高新试图寻求外力来增强可持续发展能力。

根据公告,6月15日,市北高新董事会审议通过了收购相关资产的议案。公司拟以2593.50万元的价格收购上海悦越实业发展有限公司(以下简称“悦越实业”)持有的新市北企业17.5%股权,拟以4075.50万元的价格收购上海浦江物业有限公司(以下简称“浦江物业”)持有的新市北企业27.5%股权,总价格为6669万元。本次股权转让完成后,公司将持有新市北企业45%股权,为新市北企业第一大股东,新市北企业将纳入公司合并报表范围内。

新市北企业成立于2005年7月6日,注册资本1000万元。新市北企业主要承接国家级高新技术服务业园区各类产业楼、综合楼、办公楼物业服务以及园区内的治安、环境、公共设施、铁路道口、交通运营等综合管理;商务办公楼、独立式别墅和商品房住宅小区等物业服务。

正如市北高新所言,本次收购将是公司延伸产业链之举,能够拓展公司业务领域,增强公司在产业园区运营业务方面的战略协同。

市北高新主要从事产业地产开发运营、产业投资孵化、产业服务集成等业务,新市北企业主要从事物业服务,二者之间属于产业链上下游企业。本次交易完成后,双方存在业务协同性。

从披露的信息看,标的资产质地不错。

截至今年3月底,新市北企业总资产1.40亿元、负债总额0.81亿元、净资产0.59亿元。2020年及今年一季度,标的公司实现的营业收入分别为3.03亿元、0.83亿元,对应的是净利润为1471.71万元、4632.56万元,扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为1265.56万元、4631.89万元。

一般而言,物业服务企业经营业绩较为稳定。不出意外,收购新市北企业后,市北高新的经营业绩将会好看不少。

不过,本次交易,溢价率惊人。截至2020年底,标的公司股东全部权益账面价值2051.68万元,评估值1.61亿元,评估增值1.40亿元,增值率684.72%。

溢价率接近7倍,是否公允?是否会损害股东利益?

市北高新称,本次收购,有利于提升公司的经营规模,增强公司可持续发展能力,符合公司的战略发展方向和实际经营需要。本次交易不存在损害公司及全体股东,特别是中小股东的利益的情形。

净利润连续两年下降

借助并购增强可持续发展能力的市北高新,经营承压。

市北高新的前身是二纺机,1992年3月27日登陆A股市场。上市当年,其实现营业收入6.61亿元、净利润1.05亿元。次年,营业收入、净利润分别增长至9.53亿元、1.59亿元,同比增长44.19%、50.91%。

从1994年开始,营业收入和净利润连续三年下滑,到1996年,营业收入下滑至4.72亿元、净利润只有122.33万元。1997年,净利润为-1.74亿元,出现首次年度亏损。

此后的1998年至2005年,二纺机处于微利状态。2006年、2007年连续两年亏损,2008年勉强扭亏为盈,2009年、2010年又是连续两年亏损。

扣非净利润方面,2003年至2011年的9年,公司的扣非净利润持续亏损。

当时,二纺机的控股股东为太平洋机电(集团)有限公司,后者由原上海纺织机械工业公司、上海纺织器材工业公司及所属33家企业于1994年8月12日组建而成。

2012年8月,历时三年重组,上海市北高新集团重组二纺机终于尘埃落定,公司更名为市北高新,以“都市型产业园区”综合运营商和服务集成商的全新面貌亮相。公司控股股东更名为上海市北高新集团。

借壳上市后,经营业绩有了明显改观。2012年、2013年,市北高新实现净利润1.47亿元、1.72亿元。不过,2014年,净利润又下滑至0.15亿元,同比下降91.45%,营业收入只有1.23亿元。

2015年,公司实现的营业收入为9.91亿元、净利润1.32亿元,分别同比增长491.90%、439.69%。2016年,净利润为1.53亿元,同比增长16.56%。

2017年至2019年,市北高新实现的营业收入分别为21.91亿元、5.08亿元、10.90亿元,同比变动85.69%、-76.83%、114.70%,波动幅度较大。同期,公司实现的净利润分别为2.31亿元、2.38亿元、2.11亿元,基本上属于原地踏步。2019年,其净利润同比下降11.21%。

2020年,公司实现营业收入12.02亿元,同比增长10.27%,净利润1.76亿元,同比下降16.67%。

近两年,公司净利润连续下降。今年一季度,公司实现营业收入1.20亿元,同比下降83.09%,净利润为-0.62亿元,2018年以来,首次在一季度出现亏损。

在今年一季度报告中,市北高新预计,今年上半年的经营业绩与上年同期相比仍将大幅下降。去年上半年,公司实现净利润0.96亿元。

不仅经营承压,市北高新的财务也存在压力。

截至今年3月底,公司账面货币资金8.48亿元,短期债务为44.24亿元、长期债务45.38亿元。

对于上述收购新市北企业,市北高新称,交易完成后,新市北企业将纳入公司合并报表范围内,对公司的营业收入、净利润等财务数据会产生一定影响。

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