一度力压五粮液的洋河股份(002304.SZ)梦碎。

洋河股份曾铸就辉煌，2012年，其市值力压行业老二五粮液。洋河股份提出高端战略，实施了追赶式提价的经营策略。然而，目前来看，洋河股份失败了。

2019年，洋河股份营业收入、归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)双降。2020年，在行业经营形势一片大好下，公司净利润同比增速只有1.35%，远远低于一线酒企。其扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)则已连续两年下降。

经营业绩让人失望，机构也在减仓。一季度，知名基金经理张坤大幅减仓洋河股份，增持了五粮液。

基金减持，引发的反应是，二级市场上股价下跌。至今年4月29日，洋河股份股价为191.40元/股，较今年1月6日高点268.60元/股下跌了近三成。

截至目前，洋河股份市值2884.38亿元，已经退居行业第五，比山西汾酒还少千亿。

扣非净利下降13.79%增速垫底

白酒主业增长乏力，用这句话来概括洋河股份2020年的经营毫不为过。

4月28日晚，洋河股份披露了2020年度报告。这一年，公司实现营业收入211.01亿元，同比减少20.25亿元，减少幅度为8.76%。净利润为74.82亿元，同比增长1.35%。

净利润增速1.35%，在行业内表现如何?

贵州茅台、五粮液的同比增速均超过10%，泸州老窖的同比增速为29.39%，山西汾酒为56.39%，酒鬼酒超过60%。排名前列的白酒企业中，洋河股份的净利润增速垫底。

即便如此，同比1.35%的增速还不是洋河股份真实的业绩。

利润表显示，2020年，公司投资净收益12.07亿元、公允价值变动净收益12.68亿元，合计为24.75亿元。公司的公允价值计量的金融资产，主要是投资中银证券以及多款信托产品。投资收益则主要是理财及权益投资产生的收益，权益类投资主要是按权益法核算，形成的投资收益较高。

如果扣除这两项收益，洋河股份的净利润要少很多，必将为负增长。

事实上，去年，公司的非经常性损益为18.30亿元，扣非净利润为56.52亿元，同比下降13.79%。同比这一变动幅度，在白酒行业排名前列的公司中也处于垫底位置。

此外，2020年，公司期间费用也有所减少。其销售费用、管理费用为26.04亿元、17.29亿元，上年同期为26.92亿元、18.56亿元，同比分别减少0.88亿元、1.27亿元，合计减少2.15亿元。

2019年，洋河股份的经营业绩也不佳。当年，公司实现营业收入231.26亿元，同比下降4.28%，净利润73.83亿元，同比下降9.02%，扣非净利润为65.56亿元，同比下降11.04%。当年，公司的投资净收益和公允价值变动净收益分别为8.51亿元、1.59亿元，合计为10.10亿元。

洋河股份于2009年10月在中小板挂牌上市。作为排名行业前列的知名白酒企业，洋河股份经营业绩一度增长较快。2004年，其营业收入、净利润分别只有4.17亿元、0.15亿元。到2008年，其营业收入和净利润分别为26.82亿元、7.43亿元，分别较2004年增长约5.43倍、48.53倍。此后至2012年连续9年，其营业收入和净利润均为高速增长。

2013年、2014年，洋河股份营业收入和净利润连续两年双降，2015年至2018年，进入第二轮稳增长，不过增速较此前有所放缓。2018年，公司实现营业收入241.60亿元、净利润81.15亿元，均为迄今为止的历史最高值。

再来看五粮液。2012年，五粮液实现营业收入272.01亿元、净利润99.35亿元，分别比洋河股份多约100亿元、37.80亿元。2018年，营业收入和净利润分别为400.30亿元、133.84亿元，分别比洋河股份多158.70亿元、52.69亿元，差距进一步拉大。到2020年，营业收入和净利润的差距进一步扩大至362.20亿元、124.73亿元，扣非净利润的差距更大，为143.43亿元。

业绩连续两年下滑，洋河股份掉队很远。

经销商一年净减少1097家

经营业绩接连下降，带来的是连锁反应。

2020年，洋河股份的经销商数量大幅减少。

年报披露，2020年，公司省内(江苏)经销商增加227家、减少413家，省外经销商增加976家、减少1887家，全年新增经销商1203家、减少2300家，净减少1097家。年底，公司省内经销商3116家、省外5935家，合计为9051家。

长江商报记者未能在2018年报、2019年报发现经销商变动情况。经销商一年减少超千家，净减少比例超过10%。减少幅度较大，一定程度上说明部分经销商对其发展前景并不看好，也在一定程度上影响公司销售业绩。

事实上，近几年，洋河股份的产品销量持续下降。

在洋河股份的产品体系中，除了主打白酒外，还有红酒。2018年，其白酒产销量为21.16万吨、21.40万吨，同比分别下降3.87%、0.88%;红酒产销量为6315.57吨、5288.96吨，同比增长19.54%、1.47%。红酒销量小幅增长、产量大幅增长，白酒的产销量均为小幅下降。

2019年，洋河股份白酒产销量为17.93万吨、18.60万吨，同比下降15.26%、13.09%。红酒产销量为4137.99吨、4854.36吨，同比下降34.48%、8.22%。白酒、红酒产销量全部下降，且白酒产销量较2018年降幅扩大。

2020年，洋河股份未披露红酒产销量情况，其白酒产销量为16.15万吨、15.58万吨，同比下降9.94%、16.27%。

对比发现，2020年的白酒产销量较2018年分别减少5.01万吨、5.82万吨，减少幅度为23.68%、27.20%。

虽然白酒销量两年减少了超过四分之一，但公司营业收入和净利润并未按照这一幅度减少，其原因就在于产品提价。

经销商大幅减少、产品产销量下滑，洋河股份的产能利用率不足。洋河股份(含公司洋河分公司、泗阳分公司)、双沟酒业的设计产能分别为22.25万吨、9.70万吨，2020年实际产能为12.24万吨、3.81万吨，产能利用率分别为54.98%、39.29%，均较低。

二级市场上，虽然近年来，白酒企业股价涨幅均较大，但近期回调，洋河股份调整幅度较大。今年1月6日，洋河股份股价达到去年以来的高点，为268.60元/股，4月29日，涨停后的股价为191.40元/股，较高点下跌28.74%。

历经4月29日的股价涨停后，洋河股份的市值为2884.38亿元，低于泸州老窖、山西汾酒，屈居行业第五。

值得一提的是，2012年，洋河股份曾以1237.59亿元市值，超越五粮液，成为白酒老二。当年，洋河股份与五粮液同时入选英国《金融时报》世界500强榜单，分别位列第425位、450位。

从那时开始，洋河股份就有了发力高端、追赶贵州茅台目标。可惜，洋河股份梦碎了，市值已经退居行业第五。

今年以来，洋河股份正在进行再次创业，产品、渠道、管理全面改革。今年一季度，业绩超出市场预期。这也是其4月29日股价涨停的主要原因。只是，超出预期的业绩能否持续，有待进一步观察。