新冠肺炎疫情暴发以来，汽车和航空航天行业陷入低迷，铝市场也受到了沉重打击，LME期铝价格今年以来下跌了12%。然而现货铝的价格却没那么糟糕，上周五现货铝一度比LME三个月期铝的价格低了7美元/吨，这样的机会自然不会被市场参与者错过。

事实上，早在今年4月就有中国贸易商开始囤积现货原铝套利，现在华尔街也加入了套利队伍，摩根大通和花旗集团大肆囤货、摩拳擦掌。根据花旗集团大宗商品策略师Oliver Nugent的估算，在当前铝价之下，囤积现货可以赚到大约2%的年化回报率。

未来铝价走势如何，这种套利可否持续?国内市场是否存在套利机会?

内外盘铝价走势分化，套利机会出现

据SMM周报显示，伦铝上周初开于1595美元/吨，周内表现宽幅振荡。上周一空头减仓，走势跟涨沪铝(13630,60.00,0.44%)，收一小阳线，终上破1600美元/吨阻力位收报1605美元/吨，周二回吐前一日涨幅，空头增仓明显;周三伦铝有力上行，上方摸高1640美元/吨，录得近三个月以来高位，但海外情绪偏空抑制伦铝走势，周四伦铝收一大阴线，尽数回吐前几日涨幅，周五延续小跌态势，日K线触及10日均线。

沪铝主连2007合约上周初开于13225元/吨，整周走势先扬后抑。上周一至周三，沪铝在强劲基本面烘托背景下，市场多入空平，盘面振荡上行，至周三晚间冲高至13840元/吨高位。周四受海外金融市场及原油下跌影响，沪铝亦受波及表现深度回调，回吐周三涨幅，日内下跌135元/吨，多头减仓6300余手;周五宏观情绪小有缓和，尝试修复前一日跌幅，收报13625元/吨。

现货方面，上周现货成交热度较前周继续回落。上海及无锡地区现货成交价在13660—13860元/吨之间，周均价较前周上涨340元/吨，因现货大涨而市场需求一般，升贴水自前周升水转为上周中贴水，周内贴水维持相对稳定，杭州地区现货价在13690—13870元/吨之间。

中信建投期货分析师王贤伟向记者表示，3月底国内疫情得到控制，但国外疫情持续发酵，内外盘铝价走势出现分化，沪铝走势强于伦铝。随着沪伦比值的不断走高，铝进口利润不断增加，国内一些大型的贸易商开始大规模进口铝锭，以赚取两市价差。而随着海外疫情的逐步控制，宏观情绪的改善，伦铝期货价格进入修复上行区间，并带动伦铝现货价格上行，呈现出cantango结构，由于海外需求仍然偏弱，伦铝现货相对期货表现出高贴水，当期现价差大于现货的资金成本+仓储成本+交割成本之后，无风险套利机会出现，部分国际买家选择买现货卖期货以进行套利操作。

套利机会能持续多久，能否加入“套利大军”?

对于未来铝价走势，王贤伟表示，社会库存继续下滑，叠加下游逢低买入意愿较强，近期铝价持续反弹。但伴随着上游端冶炼利润走高，供应回升导致卖保意愿增强，此外，下半年终端消费能否真正回暖有待观察。短期来看，虽然宏观面回暖对市场情绪有一定的改善，但基本面利空逐步显现或限制铝价进一步的反弹空间，后市铝价将维持振荡走势。

王贤伟同时表示，套利机会不会持续太久。因为目前海外逐步复工，需求处于缓慢恢复状态，供需局面将有所改善，伦铝价格仍有进一步上行空间。同时随着套利行为的进行，伦铝cantango结构也将收窄，套利空间将逐渐消失。

据了解，相较于石油市场，现货铝市场容易进入，门槛更低。铝不易燃、也不生锈、放置地点也不会污染环境，且囤积金属铝的仓储成本非常便宜，在囤油面前简直是小巫见大巫。不过由于总量差异，囤铝的利润额常常低于囤油。按照30美元的年租金计算，储存10万吨铝现货，一年的利润大约在300万美元。

“目前上期所仓单量仍处于低位，同时现货可交割品牌货源偏紧，短期BACK结构仍将维持。对于有套利需求的投资者，我们建议在下周06合约交割后，可在07、08合约上逢低进行短期正套。另外考虑到7、8月为铝行业传统淡季，进入7月后BACK结构大概率将会转弱，可考虑在08和10合约上进行反套。”王贤伟表示。

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