前有B站“后浪”，后有芒果超媒“乘风破浪”，娱乐出圈刺激股价上涨的案例再多一枚。

上周末，娱乐圈被一档综艺刷了屏。以“30岁+”女艺人为主角的真人秀节目《乘风破浪的姐姐》(下称《姐姐》)席卷各大热搜榜。

从芒果传媒旗下创业板上市平台芒果超媒(300413)的股价走势来看，不论节目本身是否盈利，《姐姐》在预热和播出当日都已经为公司带来市值暴涨。节目官宣当天，芒果超煤市值首次突破1000亿元大关，节目播放当天，股价更是在盘中冲击新高。6月15日，芒果超媒股价再次拉爆，一度冲击涨停板，盘中触及61.9元/股，以6.51%涨幅收盘，报60.06元/股，创4年来新高。

值得注意的是，记者查阅多个论坛发现，电影与娱乐版块下个股上涨的逻辑中，除传统的资本遵循内容过硬、盈利模式稳定等因素而买入外，还不乏粉丝的跨界助力。有《姐姐》的粉丝称看好姐姐们的能力而买入了芒果超媒，也有其他上市公司的粉丝称为了“pick”某一个明星而买入该明星所属上市公司个股。

可以看到，不论是股民粉丝化，还是粉丝股民化，都为该行业二级市场的流动性带来了新的可能性。然而，娱乐文化产业股价走势与市值也已然出现两极分化，是否能长远发展最终还将回归公司盈利模式和价值核心的本质，关键依然是解决增长逻辑中那些悬而未决的问题。

“乘风破浪”的股价

芒果超媒的前身为快乐购物股份有限公司(简称“快乐购”)。快乐购成立于2005年，主营媒体零售业务，2015年1月于深交所上市。2018年6月，快乐购通过发行股份方式购买湖南广电旗下快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐五家公司100%股权，完成重大资产重组，上市公司更名为芒果超媒股份有限公司，从“媒体零售平台”向“国有新型主流媒体集团”全面转型。

从时间节点来看，《乘风破浪的姐姐》确实为芒果超煤带来了乘风破浪的股价。

6月1日，芒果TV官方平台陆续官宣了参加《姐姐》的明星阵容，并且还给出了一个大致的播出时间。6月1日当天下午，芒果超媒股价创四年新高，一举冲破57元/股，最终以8.45%涨幅收盘，是春节以来单日涨幅之最。也正是6月1日，芒果超煤总市值首次突破千亿元大关。

出人意料的是，6月12日中午12点，《姐姐》在无宣发预热、无官宣定档预热、无热搜冻榜的情况下突然在芒果TV上线并迅速发酵。虽然是工作日，大多观众无法及时观看节目，#乘风破浪的姐姐#话题依旧在1.5小时内迅速增加了7000万阅读量，正片的前台播放量在不到20分钟的时间里迅速冲上了1000万次。节目热度传导至二级市场，当日芒果超媒股价再次创出新高，单日涨幅高达6.82%，姐姐们的“带货”能力可见一斑。

一档综艺节目缘何可以影响股价至此?综艺是真的为公司赚了钱，还是节目引流赚吆喝，二级市场提前收获未来的钱?

通常的流媒体平台的变现渠道除了通过付费用户数量增长外，还有通过生产、购买视频内容、广告、电信及有线电视运营商增值服务收入分成、视频电商等多种方式。

专攻文娱赛道的基金投资人文远在接受第一财经记者采访时表示，综艺节目和电影、电视剧的盈利模式不同，风险更高。电影的收入大多直接由院线市场票房决定，若被线上平台直接采购播放权，电影和电视剧的收入则由平台采购的价格决定，有时还会算上超前点映的收入分成。由于大多为“一锤定音”的买卖，营收结构清晰可见，风险相对可控等诸多因素，更受到投资机构的喜爱。

“相较而言，综艺节目投资“刺激”多了，有很多爆款综艺实际上赚了吆喝，但投资人没赚到钱。”文远坦言。

具体来看，一档综艺节目的主要营收并不是来自于平台，不是来自于播出综艺的电视台，也不是来自于观看节目的C端用户，而是来自于品牌方。而品牌方冠名可以卖出多少钱，上下的区间很大。文远举例称，假设一档综艺的制作成本为4000万，前期由于综艺宣传效果的不确定性，冠名费可能只能卖到3000万，因此制作方会留下几个广告档位边播边卖，补上成本获得利润。

文远表示，过去几年综艺节目出现断崖式的下滑，经济环境的变化使得品牌方广告费的预算是出现了明显的减少。“往往冠名综艺节目的品牌都是2C的消费品，出龙头企业外，不乏出现发展乏力的情况，预算降低致使出现集体压价的情况。”此外，文远观察到，部分爆款综艺还出现因过于追求质量和效应，讲前期规划好的内容推倒重来，致使不断增加制作成本的情况。

“这类情况往往出现在节目第一季，第一季做得好了第二季才好招商，所以很多制作方不惜将重金砸在第一季的制作费上，因此90%的综艺第一季都是不赚钱的，或者说赚的就是未来的钱。”

疫情催化娱乐繁荣

仅凭借一档综艺或一部电视剧，就能影响股价至此吗?答案是不完全是。

疫情的影响加之个人终端使用的增加，带动娱乐文化产业的股价走势。然而，股价的背后是盈利模式，所有数字营销广告的根本是内容。

将芒果超媒的股价走势时间维度拉长可以发现，2020年春节后股价开始上行的真正时间节点是在3月，正值疫情“发酵期”。电影与娱乐行业相关个股走势呈现一定共性。

4月24日，芒果超媒公布2019年年报及2020年一季报。数据显示，公司2019年营收125.0亿元，同比增长29.4%;归母净利润11.6亿元，同比增长33.6%，仅互联网视频业务收入为50.4亿，同比增长56%。其中，平台会员收入16.9亿，同比增长102%，付费会员数已达1837万人;广告品牌投放数达489个，广告收入为33.5亿，同比增长39%。 2020年一季度公司营收27.3亿元，同比增长9.7%;归母净利润4.8亿元，同比增长14.8%。

从流通股东结构不难看出，芒果超媒颇受机构喜爱。2020年一季报显示，芒果超媒期末十大流通股东中，香港中央结算(即深股通)位居第二，持有2030.89万股，占总股本比例1.14%;社保基金一一七组合位居第9，持有854.96万股。华安媒体互联网混合型证券投资基金、华安智能生活混合型证券投资基金、兴全合泰混合型证券投资基金均为一季度新进，期末持股数量均在850万股以上。

值得注意的是，爆款IP的社会影响力和资本影响力逐步扩大。记者从各大论坛中发现，除《姐姐》外，粉丝对诸多影视节目和明星的喜爱已然传导到二级市场。网上有粉丝称，身边不少人近期在看了节目后，都买入了芒果超媒股票。刚刚结束的爆款综艺《青春有你2》中，也有粉丝表示因为喜爱虞书欣而买入了华策影视的股票。更有人买入光线传媒，只因《传闻中的陈芊芊》而大火的男主角系该公司旗下艺人。

“疫情之下减少的出门时间转化到了追剧、追综艺是一部分原因，更重要的是行业的内容制作能力正在提升，文化作品最重要回归内容本身，给社会带来积极的影响力。”文远进一步表示，过去两年对于文娱行业是低谷，由于内容制作团队参差不齐，以及受到一些相关内容限制，行业进入了一个冷静期。“真正能够活下来的，都是一些优秀的团队。好内容加上5G之后释放出更好的互动方式，会有更大的受众群体。”

内容是内核、变现是硬道理

各大影视平台爆款IP打得火热，然而年初至今，电影与娱乐指数板块的A股上市公司中2/3股价下跌，股价走势与市值有明显分化。同时，在抖音、快手等短视频平台的崛起的当下，以新媒体平台运营为主的芒果超媒、爱奇艺等还存在许多可能动摇增长逻辑的悬而未决的问题。

换言之芒果超媒想要一举成为为190多个国家的1.8亿付费用户提供电视剧、纪录片和电影的奈飞(Netflix;NFLX.O)并不容易。

2020年4月，投资公司Piper Sandler对美国41个州平均年龄为16.2岁的5200个青少年进行了调查，结果显示这些少年平均每天观看视频的时间有33%花在Netflix上，31%花在YouTube上。2019年，公司营业收入突破200亿美元大关，达到201.6亿美元。2020年一季度，公司实现营业收入57.7亿美元，同比增长27.6%。即使如此，奈飞从扩张到成为牛股的商业模式也依旧是过于“烧钱”的。历年来，奈飞经营性现金流缺口快速扩大，主要依靠债券融资获得资本支撑。

对于新媒体平台而言，随着互联网渗透率提升接近尾声，用户增长逐步放缓，行业竞争已然加剧。抖音、快手等短视频平台崛起，在使用场景和视频时长上打出差异化，瓜分着长视频平台的客户使用时间。此外，广告业务收入增长不及预期、内容行业政策变化对公司的影响存在不确定性风险依旧长期存在。

竞争虽在，蛋糕却美。国海证券的研报数据显示，2019年中国网络视频付费市场规模为514亿元(同比增加49%)，网络视频广告市场规模达到759亿元(同比增加20%)。预计2022年中国网络视频付费市场规模将有望达到980亿元(同比增加25%)，中国网络视频广告市场规模将达到982亿元(同比增加12%)，其中移动视频广告将有望达到845亿元(占比达到86%)。

此外，头部视频平台借助内容与会员优势，叠加5G的推动，在商业化端C端的会员付费以及B端的广告变现也将有望持续增长，具备平台辨识度以及拥有精准用户圈层的平台也会持续享有红利。

(作者：张苑柯)