“血气充足才健康，补血认准九芝堂。”2004年，李湘、邓婕、高秀敏三个年龄段的女人生动演绎的这则广告，成为了广告业经典案例之一，九芝堂驴胶补血颗粒也自此打开了市场。

作为被列为非物质文化遗产的知名中华老字号药企，近年来，九芝堂除靠友博药业让公司业绩“昙花一现”外，并未长久焕发光彩，反而让自身经营“雪上加霜”。

《每日财报》注意到，几乎在友博药业业绩“变脸”的同时，九芝堂的整体业绩连续下滑。伴随业绩下滑的同时，人事“地震”也随之而来，多名董监高人员相继离职，九芝堂的百年招牌岌岌可危。

业绩“急转而下”，股东却忙着“吸血”

财报显示，九芝堂前身“劳九芝堂药铺”起源于清顺治七年，即公元1650年。该公司主要以以中药研发、生产和销售等业务为核心，逐步探索布局药食同源系列产品、中医医疗健康服务、干细胞等创新业务。

2015年，九芝堂向友搏药业实控人李振国在内的九名股东非公开发行股份，购买友搏药业100%股权，向李振国转让8350万股九芝堂股份。友搏药业成功借壳，九芝堂的实控人也变更为李振国。

在此之前，九芝堂的业绩虽乏善可陈，但也基本平稳增长，李振国入主之后，九芝堂的业绩实现大幅增长。

根据历年年报显示，2015-2017年九芝堂迎来了自己的“高光时刻”。

2015-2017年，九芝堂营收分别为8.72亿元、26.74亿元、37.97亿元，同比分别增加9.27%、206.80%、42.02%;归母净利润分别为4.71亿元、6.52亿元、7.12亿元，同比分别增加16.79%、38.38%、9.27%。

但高光时刻并未持续太久，公司整体业绩便“急转而下”。九芝堂2018年年报显示，九芝堂2018年营收31.62亿元，同比下滑16.73%;归母净利润3.36亿元，同比下滑52.76%。

到了2019年，九芝堂营业收入有所增长，但增收不增利，净利润仍处于下滑状态。九芝堂实现营业收入31.84亿元，同比增长0.68%;公司归母净利润为1.92亿元，同比下降42.90%;公司净利润为1.87亿元，同比下降43.87%。

在这种状况下，公司不但没有减少销售费用的开支，年支出金额反而在逐年升高。

据《每日财报》统计，2017年至2019年，其销售费用分别为15.94亿元、13.34亿元和12.88亿元，公司销售费用分别是各期营业收入的41.98%、42.19%和40.50%。

更是让人摸不着头脑的是，业绩骤降，公司还在实施“吸血式”分红。2018年和2019年，公司均按照以向全体股东每10股派发现金股利4元(含税)的“方案”执行，分别派发现金股利3.36亿元和3.36亿元，为各期净利润的100%和175%。

按照常理，在这种业绩不理想的情况下，在分红方面应该低调一点，将手中的资金更多用于增资扩产，提升经营规模和经营效益，扭转局面。

但九芝堂却不顾窘境，通过分红的形式将大量现金转移到股东手中，如此分红模式是否有不顾企业长期经营发展的嫌疑值得商榷。对此，深交所也在前几天的年报问询函对此表示疑问。

踩线完成业绩承诺，刚过期就业绩“变脸”

2015年，九芝堂通过重组方式将友博药业纳入公司体系中。

当时，公司除了原有传统的补血、补肾等产品，新增加友博药业专注的心脑血管产品：疏血通注射液和复方降脂片。这一度被公司视为业绩新增长点。

彼时，友博药业及相关方面承诺，2015年至2017年，分别实现扣非净利润分别不低于4.57亿元、5.15亿元、5.79亿元。

在3年承诺期里，友博药业均踩线完成业绩承诺：分别为101.29%、100.69%、101.66%。

随着友博药业的置入，九芝堂业绩也因此一度焕发“光彩”，2017年，公司营业收入和归母净利润分别实现38.0亿元和7.12亿元，为上市以来最好的业绩。

2017年之后，友博药业经营状况出现大滑坡。

2018年，友博药业实现营业收入10.42亿元，同比减少44.96%;净利润2.89亿元，同比减少52.39%。2019年，净利润更是直接降至1.30亿元。与重组时预测的6.30亿元和7.02亿元的数据相差甚远。

是什么让友博药业刚过承诺期就业绩“变脸”?

值得关注的市场背景是，2017年，《新版医保目录》明确限制26种中药注射剂的使用，友搏药业的“疏血通注射液”被列为“限二级以上医疗机构并有明确的缺血性脑血管疾病急性期患者”使用。这可能是导致业绩下降的众多原因之一。

管理层人事“地震”，实控人股票高位质押

随着公司业绩下滑，人事“地震”随之而来，九芝堂多名董监高人员离职。《每日财报》注意到，今年5月30日，公司董秘胡兴向公司提出辞职，其在2018年9月就任董秘，在公司任职期不到2年。

据悉，2020年1月14日，公司副总高金岩、杨连民宣布辞职;2020年2月26日，董事刘国超、董事兼副总经理盛锁柱、监事李威、董事李劲松和刘淑霞同时辞职。

刘国超、李劲松辞职后均不在公司担任任何职务;盛锁柱辞职后将继续在本公司担任其他职务。

专家表示，在创新转型的关键期，高管动荡，对企业战略持续性、稳定性造成不利影响。频繁的人才流动，也形成内部管理、外部营销等诸多层面的资源成本消耗，不利企业长远发展。

值得注意的是，在董秘离职一个月前，2020年4月18日九芝堂发布公告称，公司实际控制人、董事长李振国与财务总监孙卫香日前因未能忠实、勤勉地履行职责，已被湖南证监局出具警示函。

《每日财报》注意到，这不是第一次被湖南证监局出具警示函，早在2018年12月26日，就因未充分披露，关联交易的关键信息，深圳证券交易所就对九芝堂及李振国等9位高管给予通报批评处分。

2019年1月22日，中国证券监督管理委员会湖南监管局下发《关于对九芝堂股份有限公司及李振国、刘国超等9名责任人员采取出具警示函措施的决定》。

相比之下，应该关心的还有市场上的实质动态。比如九芝堂控股股东、实控人李振国的高位质押。

2020年3月18日，九芝堂公告称，接到函告获悉李振国所持有公司的部分股份被质押。截止公告日，李振国持有公司41.25%股份，已质押36.20%股份，占其所持有股份的87.77%。

未来半年内，李振国到期的质押股份累计数量4579.9999万股，占其所持股份比例为12.78%，占公司总股本比例为5.27%，对应融资余额1.12亿元。相关风险还是值得警惕的。

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