近日，浙江一鸣食品股份有限公司(以下简称“一鸣食品”)在证监会网站披露了招股说明书。

一鸣食品计划发行新股不超过6100万股，募集资金9.27亿元，投向营销网络直营奶吧建设项目、研发中心及信息化建设项目、江苏一鸣食品生产基地项目和年产3万吨烘焙制品新建项目，保荐机构是中信证券。

招股书显示，一鸣食品主要从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务，销售区域主要集中在江浙地区。数据显示，2016至2018年，一鸣食品实现营业收入分别为12.5亿元、15.2亿元和17.5亿元;净利润分别为1.49亿元、1.2亿元和1.58亿元;销售净利率分别为11.90%、7.90%和8.97%。对于公司2017年销售净利率低于其他年份，一鸣食品解释称，主要是公司在当年度对部分员工进行了股权激励，所计提的股份支付费用1345.99万元对当年净利润有所影响。

与母公司业绩持续增长不同的是，一鸣食品半数子公司盈利情况颇为寒酸。招股书显示，2018年一鸣食品共有21家全资子公司，其中有10家子公司处于亏损状态。此外，报告期内，一鸣食品还注销了汇优牧业和垄上食品2家控股子公司。

乳品毛利率高于同行均值

报告期内，一鸣食品的销售收入主要来源于乳品和烘焙食品，其中乳品的销售收入分别为7亿元、8.18亿元和9.47亿元;烘焙食品的销售收入分别为4.12亿元、5.24亿元和5.91亿元。

中国网财经记者发现，报告期内一鸣食品乳品的毛利率在行业内遥遥领先。数据显示，2016-2018年，一鸣食品乳品毛利率分别为40.28%、39.24%和40.66%，而可比上市公司平均值分别为35.63%、33.14% 和32.02%;而主要乳企中，伊利股份、光明乳业、三元股份2018年的毛利率分别为37.84%、36.69%和28.77%。从变动趋势来看，一鸣食品乳品行业毛利率2018年上升，而行业平均值的变动趋势却是连续第2年下滑。

一鸣食品在招股书中表示，同行业可比公司的乳品业务以商超渠道为主，通常以批发价销售给商超客户;而公司则存在一定比例的直营门店和自动售货机渠道，该类渠道直接面向终端消费者，采取零售价对外销售，销售毛利率相对较高。

主要乳企2016-2018年乳品业务毛利率 数据来源：一鸣食品招股书

招股书显示，一鸣食品的销售模式分为门店渠道和非门店渠道，其中门店渠道销售收入占比超70%。据了解，一鸣食品在2002年打造“一鸣真鲜奶吧”连锁门店经营业态，已成为公司营业收入的主要来源。报告期内奶吧门店数量从2016年初的828家增加至2018年末的1459家。

不过，主要通过直营门店渠道销售产品的一鸣食品，也面临成本上升的压力。招股书显示，“一鸣真鲜奶吧”主要以租赁形式取得经营门店或场地的使用权，并聘请门店员工开展现场运营与产品销售，门店租金与店员薪酬是奶吧门店运营的主要运营成本。招股书显示，报告期内一鸣食品销售费用分别为1.2亿元、2.82亿元和3.64亿元，一鸣食品表示，直营奶吧门店数量逐年增长，职工薪酬、运输费、营销费用和租赁费也随之增加。如果未来门店租金、人员薪酬出现较大幅度上涨，将压缩门店渠道端的经营利润，甚至导致奶吧门店出现较大范围的亏损或关停。

替换生鲜乳供应商

招股书显示，报告期内，一鸣食品的产品成本中，直接材料费用分别为5.55亿元、6.01亿元和7.83亿元，占主营业务成本的比重超过80%。生鲜乳是公司乳品业务的主要原材料，主要由子公司泰顺一鸣及合作奶源供应商所提供，其中合作第三方采购占比较高。报告期内，一鸣食品采购生鲜乳的费用分别为1.64亿元、1.95亿元和 2.29亿元。

一鸣食品表示，公司与合作奶源供应商建立了长期的深度合作关系，对其奶牛数量、健康状况、产能产量及设施设备进行持续考察。招股书显示，2016-2017年一鸣食品的生鲜乳供应商是金华市东升奶牛专业合作社，采购金额分别为3787.92万元和2395.82万元，而2018年一鸣食品将生鲜乳的第一大供应商替换为金华市旭军奶牛专业合作社，采购金额为2903.51万元。对于替换供应商的原因，一鸣食品未在招股书中披露。

一鸣食品在招股书中表示，奶牛存在着一定程度的疫病和养殖风险，在外购生鲜乳奶源、确定合作关系前，公司会对奶牛专业合作社生鲜乳生产设施设备、奶牛养殖数量、牛群结构和生产管理水平进行考察，并对其生产的生鲜乳取样送检。为进一步提升奶牛专业合作社的养殖水平和管理能力，公司通过派驻场场长、指导饲料配制与疫病防治、执行例行巡检制度等多种措施，深化与奶牛专业合作社的互利合作，确保生鲜乳的优质优价。

上述确认合作关系之前的多个环节中，会花费一定的成本。中国网财经记者注意到，一鸣食品与金华市旭军奶牛专业合作社签订了2年合同，1年后是否还会更换生鲜乳供应商也不得而知。

环保处罚+食品安全问题接踵而至

一鸣食品全资子公司垄上食品曾因环保问题遭到行政处罚。2016年12月和2017年1月，垄上食品因外排废水化学指标超过国家规定排放标准，被宁波市镇海区环境保护局出具《行政处罚决定书》(镇环罚字〔2016〕135号)和《按日连续处罚决定书》(镇环日罚字〔2017〕1号)，对垄上食品分别处以1.4万元的罚款并责令改正、2.8万元的罚款并责令改正。2017年12月，垄上食品已注销。

遭到环保处罚的一鸣食品，还面临着食品安全风险。在招股书中，一鸣食品将食品安全列为第一风险要素。不过，中国网财经记者在各大互动平台发现，一鸣食品的产品质量安全问题频频出现，如吐司面包里有虫子、同一制作者生产的同类烘焙产品保质期标注期限不同等问题。有媒体报道，衢州市民徐女士在一鸣真鲜奶吧买到了过期的发酵乳，在向店家核实所购买的见轻风味发酵乳的保质期时，电脑系统却无法显示信息。也有消费者发文称，在一鸣密封酸奶里发现头发，由此对一鸣食品的机器罐装乳品提出质疑。

此外，对于2016年下半年一鸣食品推出的“牛奶盒子”自动售卖机，市场有关自动售货机售出的牛奶品质不佳、发霉的投诉屡见不鲜。

多次遭到食品安全投诉是否意味着对产品质量把控不到位?对公司的品牌、消费者信任度是否形成影响?是否影响IPO进程?中国网财经记者致函致电一鸣食品，截至发稿未收到任何回复。(记者 胡靖聆)