近日，北京亿华通科技股份有限公司（以下简称“亿华通”）发布公告称，正在重新向香港联交所递交境外上市外资股（H股）上市申请并刊发申请资料，拟在香港主板挂牌上市。值得关注的是，这已是该公司继今年1月向港股递表失效后的第二次申请。然而，自2020年科创板上市以来，这家行业头部企业的亏损幅度逐年加大，公司市场占有率也开始下滑。

业内分析认为，一方面，在“双碳”目标及政策鼓励之下，尚处于发展初期的氢能产业潜力不容小觑，氢能企业纷纷加快融资步伐，以抢占市场先机；另一方面，氢能行业内不断涌入新玩家，国富氢能、捷氢科技等越来越多的企业，进一步明确上市计划。市场竞争加剧，盈利不再轻松，多重因素共同导致亿华通寻求赴港IPO纾困。

■■ 不断对外寻求融资

(相关资料图)

有着“中国氢能第一股”之称的亿华通，于2020年8月10日在上海交易所科创板上市，募集资金总额达13.51亿元。次年6月，距离上市不到一年，亿华通又宣布2亿元简易定增，发行新增的85.1万股股份，发行价格为235.02元/股，用于燃料电池综合测试评价中心、补充流动资金。本次冲刺港交所上市为亿华通两年内的第三次融资，其在招股书中表示，拟将IPO募集所得资金净额主要用于进一步推进燃料电池系统及核心零部件的研发，提高燃料电池电堆产能，战略性扩展客户基础及区域覆盖面，扩展及强化供应链，提升品牌知名度及推广燃料电池系统的应用。

根据灼识咨询报告分析，按2021年车用燃料电池系统总销售功率计算，亿华通在我国燃料电池系统市场排名第一，占市场份额为27.8%。截至2022年3月31日，该公司的燃料电池系统已安装于工信部新能源汽车目录中的75款燃料电池汽车上，位居行业第一。

一旦在香港上市成功，亿华通将打通“A+H”双融资平台，拓展企业后续融资渠道。清晖智库创始人、经济学家宋清辉指出，实现赴港上市对亿华通有诸多积极影响，将有利于搭建一个国际化的资本平台，充分利用国际和国内两个市场的叠加优势，后续融资不会受制于单一市场规则及限制，由此可进一步拓宽融资渠道，促进公司业绩良性增长。

■■ 身陷持续亏损局面

然而，现实情形并不完全尽如人意。顶着“国内氢燃料电池装机量第一”头衔，并作为申龙客车、北汽福田、宇通客车等20多家商用车厂商的供应商，亿华通持续亏损的局面却仍未改观。

亿华通招股书显示，在2019年、2020年、2021年和2022年前三个月，其营业收入分别为5.54亿元、5.72亿元、6.29亿元和0.97亿元，期间净利润分别为4589.9万元、-976.2万元、-18538.4万元和-3538.8万元。

究其原因，亿华通方面表示，公司自2019年之后持续陷入亏损，主要是下游公司频频坏账导致。申龙客车作为亿华通前五大客户之一，其母公司东旭光电2019年发生债务危机，回款能力较弱，从而累及子公司申龙客车的偿付能力，至今没有好转。此外，庞大的经营开支包括研发、销售及分销、一般及行政等费用，以开发新的燃料电池系统及推广其产品。中短期内，亿华通将继续投资于自身研发及营销活动，公司经营活动可能继续产生负现金流。

除了内因，外在因素也有影响。在“双碳”目标及政策倾斜之下，越来越多有实力的企业涌入氢能赛道，加大投资研发力度，导致亿华通市场份额开始下滑。海通证券研究显示，2021年，国内燃料电池汽车销量1586辆，同比增加34.75%，而同期亿华通燃料电池发动机销量为543 台，同比仅增加9.92%，公司市占率下滑至34%。

记者注意到，由于市场竞争加剧，亿华通还面临降价及毛利率下滑压力。报告期内，亿华通产品每千瓦的平均售价持续调低，从2019年的20200元降至2022年一季度的5600元，销售毛利率从2018年的50.32%减至2021年的37.88%，直至今年一季度才回升至41%。

■■ 产业困局亟待破解

事实上，亿华通所面对的困境，亦是氢能企业面临的普遍困境。

亿华通在招股书中称，2020年、2021年以及截至2022年3月31日止的三个月，公司研发费用分别为7470万元、9280万元及2130万元，分别占收入的13.0%、14.7%及21.9%，预计研发费用将随着业务的增长而出现绝对增长。由于产业尚处于商业化初期，下游终端客户在采购后仍面临单车日均运营历程不足十公里等问题。

正在申请科创板IPO的江苏国富氢能技术装备股份有限公司招股书显示，公司去年营收为32963.99万元，净利润-6988.19万元，研发投入占营业收入的比例为12.76%。近三年公司营收逐年上升，但亏损持续扩大。

资深从业者郑贤玲表示，现阶段，氢能基础设施建设及商业化应用落地仍未实现突破性进展，在此背景下，氢能企业仍面临前期研发投入高、部分技术水平薄弱、盈利难等特点，亟待借助资本力量改善现金流状况，进一步加强研发水平。

宋清辉认为，寻求上市能够为氢能企业及全产业发展带来多重利好，可利用资本市场的融资，为氢能企业规模化生产打下基础。而我国氢能产业起步较晚，利用资本市场的资源，还能有效提升发展速度，助推产业高质量发展。“在香港上市门槛相对较低，对于部分仍未盈利的企业而言，这是理想的上市融资地。只要亿华通没有遭遇突发情况，在港上市可能性还是很大的，但具体情况尚待进一步观察。”