央行已连续4个月等量平价续作MLF 货币政策相对比较宽松

来源：金融投资报 | 2022-07-21 09:00:21

货币政策的每一次细微变化都会触动资本市场的神经。7月初，央行出人意料地连续减少逆回购规模，资金面呈现净回笼格局。而A股也从3400点应声而下，市场上一度弥漫着“放水牛”结束的观点。

那么，最新的货币政策又是怎样的呢?周三，央行公布7月1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.7%，与上月持平;5年期以上LPR为4.45%，也与上月持平。而在7月15日，央行开展1000亿元MLF操作，操作利率维持2.85%不变，由于当日有30亿元逆回购和1000亿元MLF到期，故央行实现零投放零回笼。数据显示，央行已连续4个月等量平价续作MLF。

在目前基准利率很难进行大幅度调整的情况下，央行更多的是利用中短期货币政策工具如MLF对市场流动性进行调整。即便是在7月初央行净回笼资金的背景下，市场主流观点也是对于央行的货币政策要“看价不看量”，因为MLF灵活性很强，是中短期的货币政策工具，今天可以回笼几千亿，明天就可以释放几千亿流动性。这也是为什么A股在随后又逐渐走强的原因，因为利率始终没有多大变化，而美欧等国家和地区又在不断大幅加息，相应而言，目前我国的货币政策就显得相对比较宽松。

如何去研判央行未来的货币政策取向呢?央行行长易纲在今年第三次G20财长和央行行长会议上表示，“中国通胀较低，预期保持稳定，受疫情和外部冲击的影响，中国经济面临一定下行压力，人民银行将加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力支持。”主流机构认为，央行货币政策为了支持实体经济会更加灵活，流动性相对宽裕的市场预期不会发生改变。

从另一个角度看，目前全国疫情多点散发，二季度的GDP增长率只有0.4%，这种情况是近几年比较罕见的。一般来说，经济增长面临下行压力货币政策会更加激进，从而推动经济增长重新走向正轨。高层对于经济增长的态度也很明确，7月12日，国务院总理李克强在经济形势专家和企业家座谈会上强调，要齐心协力在三季度巩固经济恢复向好基础，推动经济尽快回归正常轨道，保持经济运行在合理区间。而这个“合理区间”，显然不是二季度的0.4%。

而在大洋彼岸的美国，面对高达9.1%的通胀率，为了经济增长也在不断调整货币政策，此前9.1%的CPI数据出台后，舆论一致认为美联储将激进加息100个基点，但最近几个美联储的大佬都表示未来加息依旧可能只有75个基点。至于原因，还是为了保持经济增长，而且这种相对鸽派的声音一出，美国股市又开始大涨。

而我国价格形势总体稳定，上半年CPI同比仅上涨1.7%,目前的主要目标是进一步高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动经济持续健康发展。因此，货币政策不会发生转向，那么资本市场上涨的基础还是存在的。