昨日，券商股集体涨停，一扫近期低迷气息，背后重要原因之一是股票质押迎来拆雷时刻。

在近一段时间里，股票质押既是引发投资者担忧的隐患，也是压制券商股估值的重要因素，但随着近日一行两会相继发声、金融委防范化解金融风险专题会议举行，市场正在凝成共识：股票质押风险有望逐步拆解。

统计数据表明，截至10月19日，沪深两市质押市值估算达4.44万亿元。不过，市值分布高度不均——有45只股票合计质押市值就高达约1万亿元。其中，一部分大股东仍然高比例质押股份，有140只股票的大股东质押了100%的持股。

从所有券商该项业务情况来看，有9家券商占据逾五成市场份额，申万宏源、海通证券位居前列。

45只个股

合计质押万亿市值

股票质押市值有多大?答案是数以万亿元计。2018年以来，最高峰值曾达6万亿元。

不过，随着此前市场快速下跌，股票质押市值也经历了快速回落，先是6月份跌破6万亿元大关，后又在8月跌破5万亿市值。截至目前，A股质押市值已大幅回落，但仍高达4.4万亿元。

与质押市值骤然下降不同，年内质押股数并没有明显下滑。截至10月19日，两市股票共质押6372.51亿股， 占总股本的9.94%，二者均处历史高位。

值得注意的是，尽管股票质押规模庞大，但分布却高度不均，45只个股就提供了约1万亿元质押市值。

据证券时报·券商中国记者统计，参照中登公司数据，以最新股价估算，按照质押市值排序，前554只个股合计质押市值3万亿元，前45股合计质押了约1万亿元。

例如，三六零的质押市值规模位居第一，这主要是因为该公司市值较大，同时股东进行大比例质押。截至目前，三六零的股东共办理90笔股票质押，合计质押51.21亿股，占公司总股本的75.7%，涉及市值达到1096.33亿元。

紧跟在三六零之后，上海莱士共质押164笔，合计质押35.46亿股，占公司总股本的71.29%，涉及质押市值692.26亿元。

除此之外，质押市值较高的还包括民生银行、顺丰控股和康美药业，涉及质押市值分别达到423.95亿元、387.9亿元和321.73亿元，质押股数占总股本的比例分别为19.34%、21.85%和44.4%。

值得一提的是，除了监管发力外，一些公司股东也意识到风险状况，正在积极解除质押，其中一部分甚至提前解除质押。

140只个股大股东

100%质押

个股质押风险的观察角度大致有二，一是观察全体股份质押比例是否过高，二是观察大股东是否质押过多持股。后者的麻烦之处在于，一旦大股东面临股价快速下挫，可能面临“无券可补”的窘境，只能动用其他资金进行补充，极端情况下或将被迫出让股份或遭遇平仓。

据证券时报·券商中国记者统计，截至目前，参照Wind统计口径，A股中有853只个股大股东质押超70%持股，484只个股大股东质押90%以上持股，140只个股大股东质押100%持股。

就行业分布来看，房地产板块产生了较多的大股东100%质押个股，有16家房地产上市公司的第一大股东质押了所有持股，其中营收规模较大的包括阳光城、海航基础和粤泰股份。

以阳光城为例。阳光城第一大股东为嘉闻投资，公开信息显示，该股东于2016年1月11日办理股票质押手续，质押股数73051.94万股，质权人为鑫沅资产管理有限公司。参照今年半年报信息，嘉闻投资持有阳光城73051.94万股，占股份总数的18.04%，全部持股处于质押状态。

不仅大股东大比例质押，阳光城近六成的股份已处于质押状态。根据中登公司口径，截至10月19日数据，阳光城累计质押24.27亿股，占公司总股本的59.92%，涉及市值124.98亿元。

此外，大股东100%质押较多的行业还包括机械设备和化工行业，分别产生了13只个股和12只个股，其中较具有代表性的如上工申贝和金发科技。其中，金发科技在10月13日公告称，公司控股股东袁志敏将股份质押给中国工商银行股份有限公司广州第三支行，质押股数占其持股总数的100%、占公司总股本的18.79%，本次股份质押的目的系个人融资需求。

市场上所谓的“无股不押”，指的是A股市场绝大部分股票都涉及了股票质押，但并非指所有个股都存在质押风险。虽然少数个股质押比例超高，但大部分个股的质押股数其实非常少，难以对上市公司的正常经营造成负面影响。

数据显示，截至10月19日，两市共有3485只个股涉及股票质押，占A股全体3554只个股的98.06%，换言之，两市仅69只个股完全没有涉及股票质押。就涉及质押个股来看，许多个股的质押股数都不足1000万股，对上市公司的影响较小。

9家券商占据质押回购

业务五成份额

自从2015年以来，股票质押风险时不时发作，在拖累上市公司股价表现的同时，也对券商股估值形成压制。对此，业内人士表示，乐视网案例“殷鉴不远”，股票质押一旦违约，会对券商业绩造成实质性损伤。

就2018年以来的股票质押回购业务情况来看，券商行业年内共发生交易次数9543次，交易股份参考市值达8982.25亿元，其中前9家券商合计完成交易4749.58亿元，占比达到53%左右。

就交易规模来看，申万宏源证券、海通证券和华泰证券占据了行业前三名，年内交易股份参考市值分别达到870.45亿元、663.8亿元和587.12亿元。

就交易次数来看，海通证券、国泰君安和华泰证券位居行业前三，年内交易次数分别达到804次、562次和520次。

不过，随着股票质押拆雷行动有序推进，市场各方对股票质押态度开始趋于积极，一直压制券商股估值的不利因素也有望消减。

国泰君安非银刘欣琦团队在10月21日发布研报称，股权质押风险有望缓解。近期观察到包括深圳在内的多地均针对股权质押的风险推出相应的解决方案;特别是在包括刘鹤副总理在内的金融口监管及主管高层针对相关风险喊话，“使得我们对政府后续进一步在股权质押风险的化解方面推出更多的‘解决方案’抱有信心”。

该研报表示：“这将有利于缓解市场对于股权质押业务的过度担忧，也有利于此前被股权质押风险压制估值的券商板块的估值修复。”（记者 曾炎鑫）