(资料图)

指标2026年上半年上年同期同比增减2025年全年营业收入31.15亿元42.08亿元-25.98%78.59亿元（-31.28%）归母净利润803.24万元1,795.02万元-55.25%-2.66亿元（-1,118.30%）扣非净利润672.97万元1,674.65万元-59.81%-2.79亿元（-2,615.79%）经营活动现金流量净额3.90亿元2.22亿元+75.34%6.47亿元（+690.82%）

注：2025年全年数据为年度报告口径，用于观察趋势。

值得关注的是"增收"与"增现金流"的背离逻辑：收入端在贸易业务收缩下连续两个报告期大幅回落，而经营性现金流连续改善，2026年上半年达到3.90亿元，同比+75.34%，管理层解释为"随着贸易业务减少，购买商品支付的现金流出同比减少"。这与2025年年报"围绕贸易去库存推进"两金"压降"的策略一脉相承，说明减量发展的执行结果已反映到现金流与资产负债结构上。

行业分类2026年上半年营收占营收比重同比增减毛利率毛利率同比2025年全年营收2025年全年毛利率油脂27.80亿元89.24%-27.68%3.78%-0.48个百分点71.27亿元3.50%食品3.26亿元10.47%-8.29%19.29%-1.03个百分点6.89亿元18.91%其他917.94万元0.29%+2.89%——4,174.90万元—

油脂业务仍是收入基本盘，2026年上半年收入回落主要源于贸易业务压降而非终端制造萎缩，其降幅（-27.68%）较2025年全年（-32.04%）有所收窄。区域数据亦印证贸易结算结构调整的特征：华中收入同比+598.05%，其他区域同比-95.91%，东北同比-59.46%，华南几乎清零（由4,679.20万元降至19.28万元），区域间剧烈分化与终端消费的自然波动规律并不吻合，更多反映贸易业务按客户注册地与结算口径的收缩。

产品分类2026年上半年营收同比增减毛利率毛利率同比食用油及其制品7.83亿元-27.86%4.47%+1.18个百分点烘焙4,032.71万元-11.73%18.25%-0.21个百分点薯类及膨化食品2.72亿元-8.24%20.38%-0.93个百分点合计10.96亿元-23.27%8.93%+1.41个百分点

管理层将食品板块利润承压归因于两点：一是休闲食品线下渠道受零食集合店低价竞争与线上平台低价引流的双重冲击，部分产品销量下滑；二是子公司新增烘焙生产线尚处建设期，新增厂房租赁费与前期投入侵蚀当期利润。渠道收缩数据与此相互印证：期末经销商总数由上年同期的2,311家降至1,930家，净减少381家（-16.49%），其中华中（-25.77%）、西南（-24.89%）收缩幅度最大，华北（-9.59%）相对稳健。公司在半年报中将其表述为"稳步推进渠道结构优化"。

子公司主营业务2026年上半年营收2026年上半年净利润2025年全年营收2025年全年净利润京粮天津油料油脂饲料加工16.27亿元378.52万元39.95亿元-9,197.41万元浙江小王子休闲食品2.81亿元2,047.89万元5.90亿元2,566.38万元京粮新加坡油脂油料采购贸易14.89亿元241.53万元——古船油脂食用油1.71亿元200.09万元——京粮古币香油、麻酱4,997.32万元393.24万元——

2025年全年亏损的核心来源京粮天津（净亏损9,197.41万元）在2026年上半年转为盈利378.52万元，叠加2025年年报计提资产减值10,909.61万元、公允价值变动损益-5,995.33万元等一次性拖累因素在上半年不再重现，公司盈利中枢较2025年下半年（三、四季度归母净利润分别为-6,945.18万元、-21,458.63万元）明显修复。而利润主力浙江小王子上半年净利2,047.89万元，仅为2025年全年的79.8%，休闲食品主业增速放缓的信号明确。

2025年年报提出的2026年任务2026年半年报披露进展执行特征加快海南洋浦项目建设，破解油脂产业布局单一难题截至2026年6月30日，京粮海南洋浦油脂加工项目累计投入259.86万元，占承诺投资总额（28,485.80万元）的0.91%，尚未使用募集资金28,225.94万元存放于募集资金专户，预定可使用状态日期为2027年项目整体处于早期投入阶段确保古船面包新工厂按期投产、产能平稳衔接新增食品加工生产线尚处建设期，已取得食品生产许可证并通过BRCGS体系A级认证；烘焙在建产能由上年末的10,000.00吨增至15,000.00吨，烘焙设计产能19,860.20吨，上半年实际产量仅2,854.35吨产能投放延后，费用先行、收入未至支持浙江小王子加快"三个元年"建设休闲食品板块营收同比-8.29%，渠道经销商持续净减少经营压力未见缓解迹象深入实施老字号焕新行动成功举办豆粕新品牌发布暨经销商大会；参加糖酒会、北京餐博会、迪拜展、印尼展等国内外展会；深耕京津冀终端，拓展政企团购、校园团餐渠道品牌与渠道动作落地较多围绕油脂精深加工、休闲食品健康化加快技术攻关产品端推进健康化升级，低GI、清洁标签等方向延续；研发投入同比下降38.64%研发强度收缩与攻关方向扩张并存

对照可见：品牌营销与渠道建设类任务执行密度较高；而产能与项目类任务（洋浦油脂加工、烘焙新工厂）节奏慢于年报表述——年报要求古船面包新工厂"按期投产"，半年报口径为"尚处于建设期"，新工厂虽已取证认证但尚未贡献产能，同时租赁费等前期费用已开始计入损益。这一时间差构成2026年上半年利润承压的结构性原因。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。