动力电池追求高能量密度+低成本，高镍化为当前最成熟的技术进步方向。能量密度方面，高镍化使得电池可反应电子数增多，从而提升电池能量密度，电芯能量密度有望达300wh/kg+，系统达 200wh/kg +，较当前提升30%+，且可通过提高镍含量、改善其他电池材料、提高成组效率等方式进一步提升。成本方面，高镍化可解决钴金属储量少、价格高的痛点，且随着印尼镍冶炼产能的释放及电池循环回收体系的完善，高镍正极成本有望下降至10-12万元/吨，下降空间大。

产业链加速高镍布局，高镍未来已来。车企端，特斯拉为高镍引领者。此外，大众、戴姆勒、宝马等海外车企2021-2022年大量高镍新车型落地。电池端，头部电池厂技术逐渐成熟，国内宁德、蜂巢等高镍电池陆续量产，海外松下绑定特斯拉，LG、SK 9系高镍电池即将落地。我们预计2022年大规模上量。正极端，以容百为代表的高镍正极厂商扩产激进，国内巴莫、贝特瑞等均加大高镍产能布局，海外浦项、ECOPRO BM等均与下游客户签订高镍正极供货合同，电池厂指引超预期。

高镍技术壁垒较高，电池、三元正极及前驱体行业格局优化，碳纳米管、LIFSI等加速渗透。宁德时代的技术迭代是引领行业，技术迭代使得优势持续扩大，除LG-特斯拉外，宁德时代为国内唯一大批量出货高镍电池的厂商，二线厂更多的可能性在于跟随突破。正极行业分产品结构看，高镍技术难度高，随着技术迭代，行业格局存在明显集中趋势。前驱体对正极品质影响较大，高镍化加深技术壁垒，且高镍强化镍资源布局重要性，龙头布局镍冶炼强化成本优势，龙头市占率进一步提升。高镍化增加电池对LIFSI、碳纳米管添加需求，高镍化趋势下超越行业增速，龙头公司受益。

投资建议：我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头，明年隔膜、铜箔、石墨化偏紧，锂价格可能超预期，高镍、碳纳米管需求加速，强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商(宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技、欣旺达)。二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性(天赐材料、华友钴业、永兴材料，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份，及二线锂资源公司，融捷股份、江特电机、天华超净等)。三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头(比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，关注中科电气、嘉元科技、国轩高科、孚能科技)。

风险提示：销量不及预期、价格竞争超预期、投资增速下滑。