锂业股“景气度投资”画句号 基金中报持股降至近三年低位
来源:21世纪经济报道 | 2023-07-31 15:21:10

随着2022年下半年Wind锂矿指数、锂价顶部的确立,基金在经过去年四季度短暂增仓观望后,已经连续两个季度减持锂业股。


【资料图】

“今年一季度基金持有的藏格矿业股份数量为377万股,而截至6月末,基金持股数量已经降至84.44万股。”本报昨日报道指出。

巧合的是,在2019年底四季度锂价寻底阶段,基金持有的藏格矿业股份也是80万股出头,而这一水平较峰值时的8350万股相去甚远。

这还不是个例。

复盘之下可以看出,从2020年算起,基金持股最多的时候是2022年二季度末的23.89亿股,而截至今年二季度末其持股总数已经降至5.17亿股,创下近三年低点,重归本轮锂价上涨周期前的水平。

分个股来看,纳入Wind锂矿的19只成分股,15只个股基金持股数量同比降幅超过70%,西藏城投、吉翔股份等4只个股惨遭清仓。

这意味着,延续三年多时间的锂业景气投资周期已经画上句号。

基金持股数回归常态

锂价、企业盈利、基金持股,三个变量的运行趋势一致。

但是,基金作为市场直接参与者,持股变动体现了其对未来市场的预期,先行指引意义大于锂价和企业盈利的变动趋势,比如近三年基金在锂业板块的操作。

将以上19家锂业及相关公司组成样本,统计历史基金持股数据可知,2019年锂价寻底阶段,基金持股总数普遍维持在5亿股以下。

2020年四季度,锂价确认底部开始大幅反弹。

而早在2020年二季度时,基金持股数据便有所异动,由一季度末的3.12亿股大幅增加至5.17亿股。

此后,伴随着锂行业景气度的不断提升,各季度基金持股数据虽然有所反复,但是直至2022年6月末整体处于增持状态。

至2022年6月末,基金持股总数达到23.89亿股的峰值。

同年7月8日,追踪上述个股的锂矿指数见顶;同年11月下旬,电池级碳酸锂现货价格见顶。

也正是在锂价见顶前的三季度,基金出现了异常坚决的减持,持股总数由23.89亿股锐减至13.59亿股。

2022年四季度,锂价创出历史新高,电池级碳酸锂散单价格一度突破60万元,彼时基金机构似乎也有犹豫,当季持股总数再次回升至18.4亿股左右。

再接下来锂行业景气度的演变,几乎是一夜入冬,下游需求低迷导致锂盐滞销、锂盐厂累库,锂价从去年12月开始连续下跌。

于是,今年一季度,基金再次出现了异常坚决的减持,持股总数单季减少超过10亿股。而截至今年6月末时,基金持股总数已经降至5.17亿股,与本轮锂价前期持股数基本相当,重返正常水平。

相比之下,企业盈利变动更为滞后,只是从业绩层面予以验证。如果将锂价、企业盈利、基金持股三大变量敏感度进行排序,大概是基金持股先于锂价,锂价先于企业盈利。

仅复盘近一年数据可知,基金持股大幅减少最早出现在2022年三季度,碳酸锂价格2022年四季度见顶,锂业上市公司净利润(单季度)则是在今年一季度才开始明显走低。

时至今日,电池级碳酸锂维持在28万元/吨左右价位,处于下跌通道当中,距离新一轮上涨周期甚远,基金显然也不具备再次发动新一轮景气度投资的条件。

矿、盐“一体化”降幅最小

基金系统性减持锂业股的背景下,个股难有突出表现。

以2022年6月末基金持股峰值为基数,纳入统计的19家锂业公司,到今年二季度末时基金持股数全部下降,降幅平均数达到了80.23%。

其中,吉翔股份(永杉锂业)、西藏珠峰、西藏城投、ST金圆,遭到基金清仓。而在去年同期,基金持有的西藏珠峰股份数量曾一度达7666万股,价值超过22亿元。

同时,包括上述四家公司在内,共有15只锂业股基金持股数量降幅超过70%,盛新锂能、天华新能等5只个股降幅超过90%。

上涨周期中的关键是企业盈利爆发力,而在下跌周期中,基金似乎更为看重上市公司质地,以及未来经营改善的可能和空间,二者缺一不可。

与上述锂业股相比,基金持股降幅较小的公司分别为中矿资源(-22.6%)、赣锋锂业(-38.6%)、永兴材料(-40.7%)、天齐锂业(-61.94%)。

无一例外,以上公司全部是锂矿、锂盐一体化头部企业。

其中,中矿资源、赣锋锂业具备极为明显的自主矿放量预期,未来成本端有望出现明显下降;永兴材料、天齐锂业则分别为锂云母、锂辉石一体化提锂龙头,两家公司去年锂盐生产成本分别为每吨5.5万元和6.1万元左右,属于国内矿石提锂成本最低的锂盐供应商。

盐湖提锂企业的基金持股数据,也验证了上述买方机构较为看重未来预期的特点。

截至目前,对盐湖提锂业务实现并表或者计入投资收益的上市公司,共有盐湖股份、藏格矿业、西藏矿业、科达制造等。

而在上述统计期间内,以上公司基金持股降幅普遍在86%,表现弱于矿、盐一体化龙头。

其中关键,可能便在于盐湖提锂生产成本极低,普遍维持在3-4万元/吨左右,进一步下降的空间十分有限。

这类盐湖企业经营业绩的增长更多需要产能扩张,而中短期以上公司并无确定性的新产能投放。

此外,从基金持股绝对数来看,也基本符合上述选股逻辑。

截至今年二季度末,基金持股数量超过1亿股的公司仅剩下了“锂业双雄”,较去年同期多达7只的数量锐减。

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