核心结论：宴席消费带动白酒景气回升。三月份以来随着白酒消费逐渐进入淡季，各家酒企阶段性目标逐步转向批价抬升，价盘或是下一轮行情启动的关键;五一催化来看，宴席消费场景回补明确，消费者信心明显好于往年;分价格带来看，高端、地产酒自春节以来修复较好，高端白酒消费保持稳定增长，地产酒品牌在宴席消费回补的带动下动销水平已经恢复到疫情前水平，次高端呈现逐步改善的趋势。站在当下的时间点，我们认为高端酒或将延续稳健增长，地产酒在宴席消费带动下动销加速，次高端将在商务消费带动下实现环比改善。

基本面指标总结：整体淡季价盘略有震荡，看好挺价动作后批价回升：

(1)高端、超高端：淡季严格执行挺价动作，库存维持低位。贵州茅台：五一前后飞天批价变动不大，二季度配额较少，非标价格受到放量影响有所下滑;五粮液：五一期间宴席用酒较多，部分地区受到大户抛货回笼资金造成价格略有下滑，目前批价整体支撑性较强;泸州老窖：公司停货后批价表现稳定，预计渠道库存将在宴席回补的趋势下加速消化，批价水平有望快速提升。

(2)次高端：淡季整体价盘较为稳定。山西汾酒：当前价盘支撑性较强，复兴版省内已形成固定消费氛围。舍得：近期发货后库存水平略有上升，经销商层面压力不大。酒鬼酒：整体价盘稳定，酒鬼库存保持在三个月内，内参中小户库存较为良性。

(3)地产酒：批价逐步回升，重点发力宴席消费。洋河股份：公司整体动销结构较好，渠道库存压力不大，产品价格保持稳定;今世缘：一季度以来公司产品动销情况较好，目前库存水平略高主要系二月底公司压货导致，库存产品以对开、四开等主流产品为主，整体库存压力不大;古井贡酒：本周批价环比持平，经销商反馈库存保持良性水平。迎驾贡酒：五一节前库存基本清空，同时对于公司部分产品进行提价，端午节促销底价将同步提升。

回款节奏：高端酒节奏稳步进行，看好宴席带动次高端地产酒延续增长

( 1)高端、超高端：发货节奏稳步进行，需求端保持稳健。贵州茅台：目前四月份配额已完成打款，整个二季度配额占比约在 20%左右，整体任务进度 40%，整体市场处于供应偏紧的状态;五粮液：目前整体发货进度在 45%左右，回款进度基本在 60%左右，经销商反馈出货量较往年增长较快。泸州老窖：目前发货进度约在 55%左右，回款进度快于发货进度。

(2)次高端：消费场景加速恢复，任务进度完成情况略有分化。山西汾酒：目前省内回款进度 50%左右，发货进度与回款进度差距不大;舍得：整体回款进度在 30%以上，一季度任务顺利完成，渠道信心恢复明显;酒鬼酒：预计当前回款进度在 30-35%之间，二季度将重点培育 54 度产品寻求增量。

(3)地产酒：整体任务进度较快，看好二季度宴席消费高峰期回款加速。洋河股份：省内回款结构较好，梦之蓝发货进度 60%，海之蓝发货进度 55%左右，省外回款快于省内;今世缘：目前公司回款进度 55%左右，目标在六月底前完成 70%回款;古井贡酒：公司目前回款进度约在 50%左右，发货与回款进度差距不大;迎驾贡酒：目前任务进度超 60%,预计端午节前可以完成 70-80%，全年预计超额完成任务。

基本面的判断以及投资策略：节后及二季度重点关注的点：站在当下的时间点，我们认为后市商务宴请有望起来，高档以及次高端有望更为受益，考虑到动销、报表、估值等要素，我们持续推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份，择机布局舍得。