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出品 | 搜狐地产&焦点财经

作者 | 陈盼盼

编辑 | 吴亚

4月13日，出险房企融创中国在停牌一年后，终于迎来了股票复牌。

这一天，同属出险房企的新力控股（02103.HK）在停牌18个月后，从港交所黯然退市，也成为房企债务风波以来首家被摘牌的房企。

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从2010年江西起家到实现千亿规模，从2019年上市到2023年被退市，新力只用了13年的时间，一切犹如一场梦，如今到了梦醒时刻。

而它的退市坑惨了股东和债权人，也令20家停牌房企紧张不已。

长期停牌引发退市

新力这次退市始于一次停牌。

2021年9月19日，因一笔美元债到期，投资者向新力董事长张园林“逼债”，但仅得到一句“正在想办法加快应对，多谢大家继续支持公司”微信回复。随后，张园林退出群聊。

张园林此举使投资人和资本市场极为不满。2021年9月20日，新力因遭遇股债双杀而紧急停牌。彼时，没人能料到，新力自此陷入漫长的停牌之中。

随后，新力承认面临不曾预期的流动资金问题，两笔境内债逾期，涉及利息3874万元。同时，张园林所持有的约4.17%股份被强制平仓。

根据港交所的上市规则，新力若其未能在18个月内复牌，则可能被港交所除牌。港交所也曾向新力发布复牌指引，要求新力证明其有足够的业务运作，并且拥有相当价值的资产支持其营运。

但据新力披露，其不仅销售额一路下行、若干债务违约，还因主要财务人员离职，导致财报延迟发布。

2022年8月，新力债权人提出清盘呈请。同年12月，香港高等法院在聆讯会上正式向新力颁布了清盘令，致使其复牌的可能性大大降低。

今年3月19日，18个月停牌期限到期，新力未能复牌，被港交所取消上市地位。由此，新力成为暴雷房企退市第一股。

新力退市的“前车之鉴”也为其他停牌房企敲响了警钟。

截至4月13日，仍有20家房企因无法按时披露2021年或2022年业绩处于停牌状态。其中，中国恒大、世茂集团、中国奥园、当代置业、花样年控股、阳光100中国、佳源国际控股等房企因未披露2021年业绩，至今已停牌一年。目前，留给它们的复牌时间更短、更紧迫。

停牌前后

新力在地产行业拥有“江西最大龙头房企”和“中国最年轻上市房企”的名号。

2010年，33岁的张园林，虽只有中等职业技术学院毕业的学历，但敢于创办江西新力置地，开启地产之路。

新力成立的第一年，张园林拿出七八亿资金在南昌圈地，积累了大量土储。2015年，新力以45亿的销售总额杀进江西房企前三甲，此后牢牢站稳江西市场。

张园林的野心远不止于江西，在2016年前后开启全国化布局，以获得更高的市场份额。在房地产狂飙突进的年代，新力顺势迎来爆发式发展。2016年至2018年短短三年间，其销售额由161.3亿元增加至887.3元亿元，复合年增长率高达136%。

2019年11月，新力登录港交所。上市一年后，新力合约销售额突破千亿元，晋级千亿房企阵营。彼时，销售规模是资本市场衡量房企发展潜力的重要指标。业内有人称，万科用了26年实现千亿年销售额，新力实现千亿销售额却只用了10年。

而新力急速扩张离不开“高杠杆”模式的力量。2016年-2019年，新力的负债总额从137.58亿元飙升至813.28亿元。到了2021年6月末，其负债总额升到918.04亿元，现金只有193.5亿元。

但是，伴随着房地产调控和市场下行，新力的“高杠杆”模式快速崩塌。2021年7月，“新力地产老板求救信”在网络上流传。两个月后，新力股价闪崩、停牌、陷入债务压顶、资金链紧张的恶性循环。

在停牌的18个月里，新力既没有公布偿债进度，也没有债务重组计划，只有项目“保交付”信息和销售情况。期间，张园林从未公开露面，而新力开启大规模裁员，员工所剩无几，以至于浙江法院在去年9月一份公告中，用上了“因你公司下落不明”的字眼。

股东、债权人损失惨重

比起张园林和新力员工，更惨的则是新力的股东和债权人。

IPG中国区首席经济学家柏文喜对搜狐财经表示，虽然新力被港交所除牌，但它的股东、散户还可以通过场外市场和协议方式进行股票交易、转让。不过，这类转让没有公开价格。

据了解，在新力因股债双杀、紧急停牌前，其股价一直维持在3.6港元-4.58港元。而在停牌当天，其股价已跌至0.5港元，较最低价3.6港元下跌86%。

这意味着，新力退市后，投资者手中的股票将缩水八成。

对于债权人来说，新力早在去年12月就被下发清盘令。汇生国际融资总裁黄立冲表示，如果新力被清盘，其股东权益都将归零，剩下的资产按顺序清偿给债权人。理论上，先偿还国内子公司债权人后，才会轮到海外债权人。

黄立冲指出，“新力几乎没有海外资产，估计债权人的回收率不会超过10%”。

不过，新力作为“高周转、高负债、高杠杆”发展模式下的典型房企，它的暴雷和退市对房地产行业来说，也是一笔“财富”。

易居研究院研究总监严跃进表示，新力退市事件值得行业反思。“当前，有不少房企是持“躺平”的思维，即债务问题不积极解决，资本市场不积极作为，能拖则拖、能欠则欠，想尽办法利用商业规则逃避责任，这最终都可能导致企业问题进一步放大。”

柏文喜则建议，房企根据行业形势变化尽快实现发展模式的转型，以及尽快推动债务重组、推进复工复产复售和恢复经营正常，早日实现复牌，同时解决好保交楼与化债问题。"这才是企业自救和翻盘的核心要义"。

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