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【国泰君安期货研报】黄金：震荡，小幅收涨白银：受工业金属拖累收跌（1）；

上周观点逻辑：

本周金银均收涨，白银涨幅远超黄金，令金银比自前周的93.0显著回落至86.9。美国5年期TIPS继续回落至-0.03%，主要因名义利率下降的同时通胀预期小幅抬升，令实际利率继续走低。

黄金此轮触及关键技术位置1670-1680后反弹，基本面上的驱动主要来自于7月FOMC会议的落地。此次会议本质上而言，我们认为联储实际并不如市场所预期的那么“鸽派”，事实上鲍威尔依旧保持了对通胀严肃对待的论调，这就意味着如果未来CPI数据再度超预期走强的话，完全有可能推翻现在年底加到3.25%-3.5%的基准情形（9月加息50bp、11月12月各加息25bp），再次打消市场现在对联储加息节奏边际放缓的乐观预期。然而当下，市场可能将迎来一段时间的预期真空期。

然而对未来黄金的反弹高度我们也不看高。从其本身的驱动来讲，黄金并没有明显的上行动能，一方面是通胀强增长预期减弱，另一方面是毕竟联储货币紧缩周期犹在，从绝对估值的角度，也难以走出超跌反弹估值修复的逻辑。所以我们认为，黄金仍然将维持短期反弹，但是整体偏震荡的格局。做多金银比的头寸在过去两周我们已经建议止盈，待未来择机再入