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【国泰君安期货研报】原油：关注下行风险（1）；

上周五夜盘，油价延续震荡市。对于8月，我们对油价仍暂时维持偏空判断，日内仍需关注下行风险。WTI、Brent或双双跌破90美元/桶，SC或跌破570元/桶，核心逻辑如下：第一，在通胀见顶之前，市场对于海外经济的衰退预期大概率不会改变。虽然过去一周大类资产在此前超跌后均迎来不同程度的修复性反弹，但海外经济体7月服务业数据的大幅下滑与其他宏观指标交叉印证着经济动能的放缓。考虑到当前海外CPI依旧处于历史极高位，至少在未来三周新一期CPI数据公布前市场对于衰退确定性的预期或很难扭转；第二，海内外成品油供需面持续恶化。一方面，亚太地区保持了此前的供应过剩格局。海内外成品油裂解价差持续走弱，继续印证需求旺季提前结束。从全球油品库存来看，除欧洲ARA地区柴油库存依旧维持在低位外，欧洲汽油库存、北美汽柴油以及亚太汽柴油库存均处于快速累库的过程当中。因此，仅仅用北美天然气价格回落带动发电燃料价格中枢回落来解释7月以来成品油利润的持续收缩已经非常牵强，库存拐点的提前来临正迫使炼厂综合毛利快速收缩。一旦炼厂综合毛利持续收缩，未来或带动北半球炼厂提前降负，并直接带动原油一次加工需求的收缩