(资料图)

【国泰君安期货研报】原油：关注下行风险（2）；

在本轮下跌过程中，我们也看到LU（低硫燃料油）走势远弱于6月，海外柴油裂解也在走弱，意味着需求收缩悲观预期的验证正在路上。一旦需求真正开始收缩，一直到9月下一个美联储议息会议窗口期可能都无法证伪空头逻辑。三季度持续弱势的概率继续提升。整体来看，三季度油价持续弱势的概率继续提升，或逐步从6-7月纯粹交易海外经济衰退、海外央行紧缩利空阶段逐步进入宏观与微观利空共振的加速下行阶段。

展望2022年下半年，海外紧缩周期加速推进，对于大宗商品存在趋势见顶回落风险的判断不应有太多质疑。在上半年化工利润持续低位、4月以来有色系趋势下行以及6月以来黑色系开启大跌后，原油受到的板块轮动下行压力较大。此外，考虑到俄罗斯原油流向亚太的路径已经完全打通，市场在计价完欧盟年底前停止90%的俄罗斯原油进口利好后未来或将长期受到俄油南下的边际利空的抑制，尤其可能淡化亚太地区下半年季节性旺季利好。当然，下半年原油市场在供需两端的不确定性依旧较高，策略上可重点关注各类套利策略