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【国泰君安期货研报】原油：关注OPEC会议，8月下行压力依旧较大（2）；

从全球油品库存来看，除欧洲ARA地区柴油库存依旧维持在低位外，欧洲汽油库存、北美汽柴油以及亚太汽柴油库存均处于快速累库的过程当中。因此，仅仅用北美天然气价格回落带动发电燃料价格中枢回落来解释7月以来成品油利润的持续收缩已经非常牵强，库存拐点的提前来临正迫使炼厂综合毛利快速收缩。而一旦炼厂综合毛利持续收缩，未来或带动北半球炼厂提前降负，并直接带动原油一次加工需求的收缩。对于潜在上行风险，短期关注重点应转移至8月3日即将召开的OPEC月会，来自供应端的不确定性依旧较强。在此之前，油价或维持震荡，不会轻易选择方向。

展望2022年下半年，海外紧缩周期加速推进，对于大宗商品存在趋势见顶回落风险的判断不应有太多质疑。在上半年化工利润持续低位、4月以来有色系趋势下行以及6月以来黑色系开启大跌后，原油受到的板块轮动下行压力较大。此外，考虑到俄罗斯原油流向亚太的路径已经完全打通，市场在计价完欧盟年底前停止90%的俄罗斯原油进口利好后未来或将长期受到俄油南下的边际利空的抑制。当然，下半年原油市场在供需两端的不确定性依旧较高